太平洋证券-三大工程与城投化债周报：盘活利用存量住房，“以旧换新”持续推进-240513

1. 三大工程包括城中村改造、存量住房利用和“以旧换新”持续推进，有望提升城市住房供给和改善居民居住环境。

2. 地方政府债务风险化解方案正在深入实施，各地严控债务风险，推动融资平台市场化转型，降低存量贷款利息。

3. 城投债及产业债发行规模提升，收益率下行，但存在三大风险：工程进度不及预期、宏观经济变动超预期、信用风险超预期。

债券标的：城投化债、产业债 操作建议：严控地方债务风险，推动融资平台市场化转型，减少高负债企业再实施推高资产负债率的投资项目 理由：城投化债发行规模提升，净融资额仍为负值，产业债发行规模提升，净融资额小幅提升。

城投债及产业债收益率下行，信用利差收窄，信用债成交量小幅下降。