再升科技：东吴证券-再升科技-603601-2024年年报&2025年一季报点评：毛利率企稳回升，新产品新应用拓展成效显现-250425

投资标的：再升科技（603601） 推荐理由：公司在洁净节能领域持续拓展新产品和新应用，通过调整结构和扩展市场，成功对冲传统业务波动，毛利率企稳回升，经营性现金流改善，预计未来净利润持续增长，维持“增持”评级。

公司2024年营收14.76亿元，同比下降10.9%，但归母净利润9075万元，同比增长138.0%。

新产品和新应用的拓展成效显著，尤其在无尘空调和高效节能材料领域。

预计2025-2027年归母净利润将分别达到1.20亿元、1.46亿元和1.75亿元，维持“增持”评级。

再升科技（603601）在2024年年报和2025年一季报中披露的主要信息如下： 1. **财务表现**： - 2024年全年营收为14.76亿元，同比下降10.9%。

- 2025年第一季度营收为3.24亿元，同比下降4.6%。

- 2024年归母净利润为9075万元，同比大幅增长138.0%。

- 2025年第一季度归母净利润为3356万元，同比小幅增长3.7%。

2. **产品及市场表现**： - 干净空气材料、高效节能材料和无尘空调产品的收入分别为5.37亿元、7.76亿元和1.28亿元。

干净空气材料同比下降2.2%，高效节能材料同比增长19.1%，无尘空调产品同比下降70.2%。

- 无尘空调产品收入下降主要因悠远环境不再合并。

- 新产品和新应用的拓展取得显著成效，扣除悠远环境影响后，无尘空调产品收入同比增长39.7%。

3. **毛利率和费用**： - 2024年综合毛利率为22.0%，基本持平。

干净空气材料、节能材料和无尘空调产品的毛利率分别为36.2%、13.7%和14.6%。

- 2025年第一季度毛利率为25.1%，同比和环比均有所增加。

- 2024年期间费用率为16.0%，2025年第一季度为16.6%，主要因销售费用和研发费用的增加。

4. **现金流及资本开支**： - 2024年经营活动产生的现金流量净额为2.24亿元，2025年第一季度为0.71亿元，均有显著改善。

- 2024年和2025年第一季度的资本开支分别为0.95亿元和0.29亿元，显示出公司资本开支的加快。

5. **盈利预测与投资评级**： - 预计2025-2027年归母净利润为1.20亿元、1.46亿元和1.75亿元，维持“增持”评级。

- 风险提示包括新产品新应用拓展不及预期和市场竞争加剧的风险。

整体来看，公司在新产品和新应用的拓展上取得了一定成效，但传统业务仍受到市场波动的影响。