拼多多：东吴证券-拼多多-PDD.US-2024Q3业绩点评：收入利润均低于预期，投入增加导致盈利能力有所下滑-241127

投资标的：拼多多（PDD.US） 推荐理由：2024Q3营收993.5亿元，同比增长44%，广告收入和佣金收入持续增长，尽管利润低于预期，但公司加大平台生态投资，优化商户成本，长期看有望提升利润率，维持“买入”评级。

拼多多2024Q3业绩不及预期，营收993.5亿元和Non-GAAP净利润274.59亿元均低于市场预期。

公司加大对平台生态的投资，推出多项措施降低商户成本，提升货币化能力。

预计未来利润率将提升，但短期内存在盈利能力下滑的风险，维持“买入”评级。

拼多多在2024年第三季度的业绩表现不及市场预期。

具体数据为：营收993.5亿元，同比增长44%，环比增长2%，低于彭博一致预期的1028.34亿元；Non-GAAP归母净利润为274.59亿元，同比增长61%，环比下降20%，也低于预期的292.07亿元。

广告收入为493.51亿元，同比增长24%，环比持平，符合市场预期；佣金收入为500亿元，同比增长72%，环比增长4%，低于市场预期的530.1亿元。

公司在第三季度继续加大对平台生态的投资，推出了百亿减免计划，并采取了一系列措施降低商户交易成本，提高经营效率。

公司在平台治理和合规方面也进行了优化，旨在降低商品安全风险。

毛利率方面，2024Q3毛利率为60.03%，同比下降1个百分点，环比下降5.25个百分点。

费用控制方面，销售、管理和研发费用率分别为30.68%、1.82%和3.08%。

销售费用率同比下降，管理费用率因员工支出增加有所上升，研发费用率同比下降。

盈利预测方面，由于2024Q3利润释放不及预期，且公司未来可能会牺牲利润以获取更大的市场份额，调整了2024-2026年的Non-GAAP净利润预期，分别为1211.9亿元、1486.3亿元和1817.1亿元，对应的PE分别为8.3倍、6.8倍和5.5倍。

公司维持“买入”评级，但风险提示包括营收和利润增长不及预期，以及短期利润的下降风险。