咸亨国际：中邮证券-咸亨国际-605056-乘风MRO万亿市场，深度服务+多元客户驱动高成长-250610

投资标的：咸亨国际（605056） 推荐理由：公司为国内MRO集约化供应龙头，2024年业绩拐点显现，收入和净利润大幅增长。

MRO市场空间广阔，集采渗透率低，有利于头部企业份额提升。

具备强大供应链和个性化服务能力，预计未来业绩持续增长，给予“买入”评级。

- 咸亨国际是国内MRO集约化供应龙头，2024年业绩拐点显现，收入和净利润均大幅增长。

- 中国MRO市场空间广阔，预计到2029年市场规模将达到4.5万亿，集约化采购渗透率仍低，有利于头部供应商份额提升。

- 公司具备强大的产品供应链和个性化服务能力，正在快速拓展电力、石油石化等五大新战略行业，盈利能力有较大提升空间。

- 预计未来三年收入和净利润持续增长，给予“买入”评级，但需关注集采推进速度和电力客户依赖风险。

咸亨国际（605056）是中国MRO集约化供应的龙头企业，成立于2008年，主要为电力等行业客户提供工器具和仪器仪表类产品。

2024年，公司实现收入36.06亿元，同比增长23.15%，归母净利润2.23亿元，同比增长130.67%。

中国MRO采购服务市场规模预计在2024年达到3.7万亿元，预计到2029年将增至4.5万亿元，市场前景广阔。

目前，国内MRO市场的集约化采购渗透率仍然较低，行业变化有利于头部企业的市场份额提升。

咸亨国际具备强大的产品供应链能力和个性化服务能力，能够为下游客户提供超过百万种SKU的MRO产品，并通过深度理解客户需求提供一体化解决方案。

公司正在向石油石化、政府应急、交通、核工业和发电集团等五大行业扩展，计划复制在电力行业的深度服务能力。

国内MRO市场竞争激烈，主要竞争对手包括武汉巨精、里得电科、震坤行和工品汇等。

盈利预测方面，预计2025-2027年收入分别为44.6亿元、52.0亿元和59.6亿元，归母净利润分别为2.61亿元、3.09亿元和3.67亿元。

公司目前的估值为25年22.8倍，考虑到MRO集采的成长性和净利率的提升，给予“买入”评级。

风险提示包括MRO集采推进速度不及预期，以及对电力行业客户的依赖度较高。