长城汽车：华西证券-长城汽车-601633-一季报点评：海外及高价值车型提升盈利能力，智驾迎来新突破-240428

投资标的：长城汽车（601633） 推荐理由：公司海外布局收获期，盈利能力提升；智驾技术突破，未来增长潜力巨大。

1、长城汽车2024年一季度盈利大幅增长，海外销量提升和高价值车型推动营收增长。

2、公司毛利率同环比均提升，海外布局进入收获期，智驾技术有望实现量产落地。

3、投资建议为“增持”，未来预计营收和净利润将持续增长，但需注意价格战和竞争加剧风险。

1、长城汽车2024年一季度实现营收428.6亿元，同比增长47.6%，实现归母净利润32.28亿元，同比实现爆发性增长。

2、Q1单车均价达到15.6万元，同比增加2.4万元，主要受益于海外及坦克品牌销量及占比不断提升。

3、公司Q1毛利率达到20.04%，同环比均实现提升，主要受益于销售结构优化等因素。

4、公司海外布局较早且资源积累深厚，同时已在俄罗斯、泰国等地已建立全工艺工厂，Q1海外销量达9.3万辆，同比增长78.5%。

5、公司搭载城市智驾功能的车型蓝山智驾版在保定市进行直播测试，并在车展上亮相发布，智驾技术在积累多年后将逐步实现量产落地，在智驾领域将迎来新的突破。

6、预计2024-2026年长城汽车营收为2333.17、2788.13、3303.94亿元，归母净利润为125.35、150.01、175.10亿元，EPS为1.47、1.76、2.05元。

7、2024年4月26日收盘价为26.32元，对应2024-2026年PE为17.94、14.99、12.84倍。

8、首次覆盖，给予“增持”评级。