中信期货-固定收益周报（国债） ：PSL大额净归还的原因及影响-240512

【期货品种】：国债期货 【交易方向】：中性 【理由】：上周国债期货价格整体先上后下，持仓情况呈现小幅上行，但不同品种有所分化。

当前2406合约进入移仓换月阶段，各品种当季合约持仓量均呈现明显下降。

市场博弈由近月合约向远月合约转移，TF和TL上的博弈较为激烈，伴随移仓开启，跨期价差整体走阔，空头移仓动力相对更强。

因此，建议中性操作，观望市场走势。

1. 上周债市长端利率震荡上行，房地产政策放松可能给债市带来调整压力，长端多头情绪受制约，后续长端分歧和震荡或加剧。

2. 国债期货价格整体先上后下，持仓量呈现分化，市场博弈转向远月合约，跨期价差走阔，空头移仓动力相对更强。

3. 债市维持谨慎，建议关注基差低位空头套保，适当关注基差走阔和30Y-10Y利差走阔，风险因子包括货币宽松不及预期和供给加速超预期。