美图公司：财通证券-美图公司-1357.HK-生产力场景加速拓展，产品与功能创新打开增长空间-250819

投资标的：美图公司（1357.HK） 推荐理由：公司上半年收入和净利润均实现显著增长，影像与设计产品表现强劲，付费用户快速增长。

持续的产品与功能创新提升用户体验，阿里合作加速产品落地，未来业绩增长可期，维持“增持”评级。

- 美图公司2025年上半年收入和净利润均实现显著增长，影像与设计产品收入同比增长45.2%。

- 通过持续的产品与功能创新，特别是AI技术的应用，提升了用户体验和付费意愿。

- 与阿里巴巴的深度合作将加速产品落地，预计未来三年营业收入和净利润将持续增长，维持“增持”评级。

美图公司在2025年上半年实现收入18.21亿元，同比增长12.34%；归母净利润为3.97亿元，同比增长30.84%；经调整归母净利润为4.67亿元，同比增长71.3%。

影像与设计产品收入增长显著，同比增长45.2%至13.51亿元，主要得益于付费订阅用户数增长超过42%至约1540万人，付费渗透率达到5.5%。

生活与生产力场景的月活跃用户（MAU）分别同比增长7.5%和21.1%，其中生产力场景的付费用户约为180万人。

公司毛利率达到73.6%，同比提升8.7个百分点，主要由于高毛利率的影像与设计产品的放量。

持续的产品与功能创新包括推出“AI闪光灯”和Wink的“画质修复”功能，提升用户体验和付费意愿。

此外，7月推出的Agent产品RoboNeo允许用户通过自然语言生成品牌标识、海报、室内设计图等，拓展了创意工作流的空间。

公司与阿里巴巴达成深度合作，阿里认购2.5亿美元可转债，双方在电商场景、AI模型开发和算力云服务方面合作，将加速产品力释放。

投资建议方面，公司目标是成为全球最大的影像及视频生产力软件与应用程序订阅服务提供商，预计2025-2027年营业收入分别为40.12亿、50.38亿和63.18亿元，归母净利润分别为9.31亿、13.59亿和18.88亿元，对应PE分别为51、35和25倍，维持“增持”评级。

风险提示包括AI产品研发落地不及预期、订阅付费转化不及预期及竞争格局恶化风险。