益丰药房：东吴证券-益丰药房-603939-2023年报&2024一季报点评：批发业务占比提升，公司持续扩张保障业绩增长-240430

投资标的：益丰药房 推荐理由：公司批发业务占比提升，持续扩张保障业绩增长，门店数量持续增加，具有快速高效的连锁复制和行业整合能力，具有较强的行业竞争优势。

1. 益丰药房2023年营收和净利润均实现增长，2024年一季度业绩符合预期，批发业务占比提升。

2. 公司持续扩张门店数量，毛利率有所下滑但销售净利率略有上升，业务结构和费用率略有变化。

3. 预计公司未来净利润将继续增长，维持“买入”评级，但存在市场竞争加剧、门店扩张风险。

1. 2023年实现营收225.88亿元，归母净利润14.12亿元；2024Q1实现营收59.71亿元，归母净利润4.07亿元，经营活动产生的现金流净额6.5亿元。

2. 2023年公司实现毛利率38.21%，销售净利率7.00%，各项费用率略有下降。

3. 2023年现金分红总额5.05亿元，股利支付率增加至35.79%，对应股息率1.25%。

4. 2023年批发业务收入占比持续提升，批发收入占比为8.38%。

5. 2024Q1实现毛利率39.25%，销售净利率7.47%，门店数量持续增加，公司共有门店13920家。

6. 公司2018-2023年门店数量CAGR达29.69%。

7. 公司2024-2025年归母净利润预测为17.92/21.76亿元，2026年为28.06亿元，对应PE为24/20/15X。