社零行业：华西证券-社零行业数据点评：3月社零+5.9%，看好内需持续回暖-250416

- 2025年3月社零同比增长5.9%，家具和文化办公用品增速显著，显示内需回暖趋势。

- 政府持续推出利好政策，预计将促进房地产市场回稳和家居消费复苏。

- 推荐关注家居、文化办公用品和化妆品板块的龙头企业，预期行业将保持稳步增长。

2025年3月，中国社会零售总额同比增长5.9%，超出市场预期，主要得益于家具、文化办公用品、化妆品和金银珠宝等品类的强劲表现。

1-3月社零总额同比增长4.6%。

地产方面，新开工和竣工面积等指标持续下滑，但3月数据有所改善，显示出市场回暖迹象。

政策方面，政府持续释放利好信号，特别是在住房公积金贷款和消费刺激政策上，预计将促进购房需求和消费复苏。

家居板块在政策支持下有望复苏，短期内地产数据改善趋势明显，中长期看行业将转向消费属性，龙头企业将持续抢占市场份额。

投资建议包括： 1. 家居板块：推荐欧派家居、顾家家居等龙头企业。

2. 文化办公用品：推荐晨光股份，具备渠道优势。

3. 化妆品：推荐润本股份、贝泰妮等国货品牌。

4. 金银珠宝：推荐老铺黄金，具备奢侈品属性。

风险提示包括原材料价格波动、经济恢复不及预期及行业竞争加剧。

投资标的及推荐理由如下： 1. 家居板块： - 推荐企业：欧派家居、顾家家居、志邦家居、索菲亚、好太太、瑞尔特。

- 推荐理由：随着多重政策组合拳的实施，地产数据改善趋势明显，政策行情逐渐向兑现行情过渡，以旧换新政策预计能有效刺激家居换新需求。

中长期来看，二手房、改善房、保障房等需求释放将推动行业稳步增长，行业属性将逐渐从地产后周期属性转向消费属性。

2. 文化办公用品板块： - 推荐企业：晨光股份。

- 推荐理由：阳光采购政策驱动办公文具集采行业快速发展，晨光股份在零售端具备渠道护城河，文创产品提升盈利能力以及新业务快速发展。

3. 化妆品板块： - 推荐企业：润本股份、登康口腔、毛戈平、珀莱雅、贝泰妮。

- 推荐理由：受益于“颜值经济”，国内化妆品行业保持高景气度，国货龙头企业有望通过多产品、多品类、多品牌战略持续提升市场份额。

4. 金银珠宝： - 推荐企业：老铺黄金。

- 推荐理由：黄金作为避险资产，价格上涨预期持续，金银珠宝消费有望维持景气，老铺黄金具备工艺、审美和奢侈品属性的溢价权。