燕京啤酒：德邦证券-燕京啤酒-000729-量价齐升，提质增效-240821

投资标的：燕京啤酒 推荐理由：公司在新兴市场和高端产品领域展现出积极的市场拓展和产品升级趋势，吨酒价格与盈利能力有较大提升空间，内部改革红利逐步兑现，U8大单品带动中高档产品占比加速提升，维持“增持”评级。

- 燕京啤酒2024H1实现营业收入80.46亿元，同比增长5.52%；归母净利润7.58亿元，同比增长47.54%。

- U8大单品推动中高档产品收入占比提升，吨酒价格同比增长3.97%至3205元，盈利能力稳步提升。

- 预计2024-2026年公司营收和净利润持续增长，维持“增持”评级，风险包括市场竞争加剧和原材料成本上涨。

以下是从上文中提取的关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024H1营业收入：80.46亿元，同比+5.52% - 归母净利润：7.58亿元，同比+47.54% - 扣非归母净利润：7.41亿元，同比+69.12% - 2024Q2单季度营业收入：44.59亿元，同比+8.79% - 2024Q2单季度归母净利润：6.56亿元，同比+45.91% - 2024Q2单季度扣非归母净利润：6.38亿元，同比+67.26% 2. **啤酒业务表现**： - 2024H1啤酒业务收入：73.88亿元，同比+4.63% - 销量：230.49万吨，同比+0.63% - 吨酒价格：3205元，同比+3.97% 3. **产品结构**： - 中高档产品收入：50.64亿元，同比+10.61% - 普通产品收入：23.24亿元，同比-6.41% - 中高档产品收入占比提升至68.5% 4. **地区收入表现**： - 华北地区收入同比+10.9%，占比57.1% - 华南地区收入同比-4.7% - 其他地区收入表现：华东+21.4%，华中-8.4%，西北-5.5% 5. **成本与费用**： - 吨酒价格同比+4.0%，吨酒成本同比-1.1% - 原材料成本同比-3.4%，人工工资成本同比-4.2% - 毛利率同比+1.8pct至43.4% - 销售/管理/研发费用率分别同比变化：+0.1/-1.0/-0.8pct 6. **盈利能力**： - 2024H1归母净利率同比+2.7pct至9.4% - 2024Q2单季度归母净利率同比+3.7pct至14.7% 7. **投资建议**： - 预计2024-2026年营收分别为151.7/160.9/170.1亿元，归母净利润分别为9.7/12.6/15.5亿元。

- 对应PE为28x/22x/18x，维持“增持”评级。

8. **风险提示**： - 产品结构升级不及预期 - 市场高端化竞争加剧 - 原材料成本持续上涨 - 改革成效不及预期 这些信息为专业投资者提供了燕京啤酒的业绩表现、市场趋势、成本控制及未来展望等重要数据。