桂林三金：华安证券-桂林三金-002275-一季度增长迅速，中药业务持续放量，三金品牌行稳致远-240509

投资标的：桂林三金 推荐理由：公司中药业务持续放量，拥有丰富的药品批文和领先地位，生物制药发展稳健，研发投入持续加码，预计未来几年收入和净利润均有稳定增长，具有投资潜力。

1. 桂林三金在2023年实现稳健增长，中药业务持续放量，毛利率和净利率均有所提升。

2. 公司药品批文丰富，生物制药发展稳健，研发投入持续加码，保持较高的研发投入。

3. 2024Q1业绩受高基数影响，毛利率持稳，销售费用率有所上升，但未来预计收入和净利润仍将保持稳健增长，维持“买入”投资评级。

1. 公司2023年实现营业收入21.72亿元，同比+10.81%；归母净利润4.21亿元，同比+27.85%；扣非归母净利润3.82亿元，同比+71.92%。

2. 公司2024Q1收入为4.83亿元，同比-32.59%；归母净利润为1.00亿元，同比-40.90%；扣非归母净利润为0.88亿元，同比-46.57%。

3. 2023年公司整体毛利率为73.00%，同比+2.02个百分点；期间费用率49.01%，同比-2.78个百分点；经营性现金流净额为5.49亿元，同比+3.89%。

4. 公司与下属子公司拥有217个药品批文，其中有47个独家特色产品，69个品规进入国家基本药物目录，119个品规进入国家医保目录，22个产品被认定为第一批广西民族药。

5. 桂林西瓜霜、西瓜霜润喉片、西瓜霜清咽含片分别位于第3位、第4位和第14位。

6. 宝船在研项目共计18个，其中7项临床试验进行中，新药发现阶段项目5个，平台建设项目6个。

7. 公司2024~2026年收入分别23.9/26.3/29.0亿元，分别同比增长10.0%/10.3%/10.2%，归母净利润分别为5.0/5.8/6.7亿元，分别同比增长19.6%/15.6%/15.1%。