东吴证券-海外周报：《美国优先投资政策》或打压市场风险偏好-250223

- 本周美国经济数据整体疲软，美股和美债利率大跌，降息预期升温，市场风险偏好受压。

- 特朗普政府推出《美国优先投资政策》，预计将对中国科技股情绪产生冲击，加剧中美技术脱钩。

- 分析师上调2025年美国通胀和政策利率预期，经济衰退概率上升，短期内美债利率仍有小幅下行空间。

本周美国经济数据整体疲软，非农和CPI数据存在噪音，导致市场对“美国例外论”的担忧情绪加剧，风险资产承压，美股和美债利率大幅下跌，降息预期升温。

彭博的分析师调查显示，分析师上调了2025年美国通胀和政策利率预期。

在大类资产方面，本周美债利率在经历短暂上涨后大跌，10年期美债利率从4.53%降至4.43%，降幅4.6bps，2年期美债利率降6bps至4.198%；标普500和纳斯达克指数分别下跌1.66%和2.51%。

中国资产方面，阿里巴巴等中概股表现亮眼，推动恒生指数和恒生科技指数分别上涨3.79%和5.86%。

在美国经济方面，2月标普服务业PMI初值降至49.7，消费者信心指数不及预期，5年通胀预期升至3.5%。

分析师对美国经济衰退的预期略有上调，亚特兰大联储和纽约联储的GDP预测均小幅下调。

通胀方面，分析师显著上调2025年CPI预期，预计未来1年美国经济陷入衰退的概率上升至25%。

货币政策方面，分析师普遍延后了年内首次降息的预期，预计美联储将在2025年第三季度降息。

交易员预期2025年6月降息概率为74%。

短期内，移民政策和裁员可能对非农就业造成冲击，通胀可能在基数效应下继续走低，但5月后可能出现通胀反弹。

在海外政治方面，特朗普加码关税和投资限制政策，推出《美国优先投资政策》，限制中国在美投资，扩大对盟友的投资便利。

该政策可能对中美关键领域的投资产生直接冲击，短期内影响中国科技股情绪。

风险提示包括特朗普政策超预期、美联储降息幅度过大导致通胀反弹、以及高利率维持过长时间引发流动性危机。