基础化工行业：开源证券-化工行业周期新起点系列5：地方债务限额置换开启，关注化工减水剂、民爆等行业-241014

- 地方债务限额置换政策开启，财政部将推出一揽子增量政策以支持经济增长，特别是在高风险地区化解债务风险。

- 混凝土减水剂行业景气度低迷，但随着地方政府化债及房地产市场回稳，相关企业有望改善，推荐标的为苏博特。

- 民爆行业面临营收和利润下滑，但随着政府债务置换推进，应收账款规模有望缩减，受益企业包括保利联合和高争民爆等。

投资报告核心要点总结： 1. **地方债务限额置换**：财政部将加大财政政策逆周期调节力度，2024年安排地方政府债务限额1.2万亿元，以支持高风险地区化解存量债务风险。

2. **混凝土减水剂行业**： - 2024年上半年，相关企业如苏博特、垒知集团、红墙股份营业收入和净利润均同比下降，行业景气度低迷。

- 应收账款及应收票据规模持续下降，但周转天数仍高。

- 随着地方政府化债和房地产市场回稳，相关企业有望改善。

- **推荐标的**：苏博特；**受益标的**：垒知集团、红墙股份。

3. **民爆行业**： - 2024年上半年，民爆板块整体营收和净利润同比下降，应收账款及应收票据周转天数上升。

- 行业主要应用于矿山开采和基础设施建设，未来随着政府债务置换推进，应收账款规模有望缩减。

- **受益标的**：保利联合、高争民爆、北化股份等。

4. **风险提示**：包括宏观经济复苏不及预期、原材料涨价、政策变动等风险。

投资标的及推荐理由如下： 1. **推荐标的：苏博特** - **推荐理由**：混凝土减水剂行业景气度处于低位，但随着地方政府化债工作的持续进行和房地产市场逐步回稳，相关企业有望走出低迷行情。

2. **受益标的：垒知集团、红墙股份** - **推荐理由**：与苏博特同样受益于地方政府化债工作和房地产市场的回暖，未来业绩有望改善。

3. **受益标的：保利联合、高争民爆、北化股份、江南化工、金奥博、国泰集团、凯龙股份、广东宏大、易普力、壶化股份、雅化集团、雪峰科技、同德化工** - **推荐理由**：民爆行业在地方政府置换存量隐性债务的持续推进下，相关企业的应收账款规模有望缩减，提升整体财务健康状况。

**风险提示**：宏观经济复苏不及预期、原材料涨价风险、政策变动风险等。