常熟汽饰：国投证券-常熟汽饰-603035-2025年Q1营收高增长，新能源、全球化驱动新成长-250419

投资标的：常熟汽饰（603035） 推荐理由：公司2024年营收同比增长23.23%，新能源业务持续放量，核心客户奇瑞销量增长显著。

未来将通过新基地投产及海外市场拓展驱动业绩高增长，预计2025年净利润有望达到5.6亿元，维持“买入-A”评级。

- 常熟汽饰2024年营收同比增长23.23%，新能源业务快速放量，但净利润下降22.08%。

- 2025年Q1营收同比增长26.31%，主要受核心客户奇瑞及新客户零跑的推动。

- 公司未来增长看好，得益于新能源客户扩展、海外市场开拓及外饰件业务的突破，维持“买入-A”评级，目标价17.64元/股。

常熟汽饰在2024年实现营收56.67亿元，同比增长23.23%，但归母净利润下降22.08%，为4.25亿元。

2025年第一季度，公司营收为13.38亿元，同比增长26.31%，归母净利润为0.88亿元，同比下降16.03%。

2024年，公司新能源业务加速增长，核心客户奇瑞销量表现优秀，达到246.89万台，同比增长38.62%。

新能源车型供货收入为22.41亿元，同比增长48.11%，占总收入的39.54%。

综合毛利率为15.53%，同比下降4.92个百分点，主要由于新工厂的爬产阶段毛利率较低。

期间费用率为10.70%，同比改善。

对联营、合营企业的投资收益为2.32亿元，同比微降。

公司计提了存货跌价及合同履约成本减值准备等共计1.21亿元。

2025年第一季度，综合毛利率为14.96%，同比减少0.36个百分点，期间费用率为11.42%，同比上升0.93个百分点。

对联营、合营企业的投资收益为0.35亿元，同比下降37.45%。

公司未来高成长的驱动因素包括新能源客户的持续放量、海外市场的拓展以及外饰件业务的突破。

预计2025-2027年净利润分别为5.6亿元、6.9亿元和8.4亿元，对应的市盈率分别为9.4倍、7.6倍和6.2倍。

给予2025年12倍PE的目标价为17.64元/股。

风险提示包括新项目不及预期和毛利率下滑的风险。