国投证券-策略定期报告：首次向杠铃超额发起挑战！-250720

1. 当前市场表现出大盘成长风格的优势，尤其是创业板指的持续强势，建议关注低估值成长股的投资机会。

2. 银行股的强劲表现为大盘提供支撑，但杠铃策略的超额有效性正在下降，需关注资金流向的变化。

3. 在低通胀环境下，绝对收益空间依然存在，但低估值大盘成长可能对杠铃策略构成挑战，需密切跟踪市场动态。

本周市场表现强劲，上证指数涨0.69%，沪深300涨1.09%，创业板指涨3.17%。

大盘成长风格明显占优，日均交易额环比上升。

核心指数创业板指领涨，符合我们之前的判断，当前市场风险偏好提升，科技和科创板块表现突出，低估值大盘成长（如创业板指）有望受益。

银行股对大盘指数的贡献显著，上证指数从年初的3347点涨至3534点，银行股强势使得大盘难以二次探底。

当前市场结构显示，银行-微盘的杠铃策略虽然仍有绝对收益空间，但超额收益性在下降，低估值大盘成长的中间资产开始回归超额收益。

从收益分化来看，银行-微盘与中间资产的收益率差距达到历史极值。

当前的市场环境与2017年供给侧改革类似，新的产业动能（如AI、互联网、半导体等）有望推动低估值大盘成长回归超额有效性。

资金流向方面，银行-微盘的资金抱团出现变化，绝对收益有保障但相对收益不确定。

量化新规使得资金不得不关注基本面，微盘股的资金流出。

当前银行股息率吸引力减弱，处于相对高位。

行业轮动方面，低估值大盘成长板块有望随市场强势而上涨。

流动性充裕且社融扩张，资金将从银行流向科技和低估值大盘成长。

若这种趋势持续，类比2014年下半年，市场可能迎来新的上涨周期。

总结来看，当前市场在低通胀背景下，绝对收益空间仍存，但低估值大盘成长将对银行-微盘策略形成挑战。

投资者应关注悲观预期修正和景气回升带来的业绩增长。

风险提示包括国内政策不及预期和海外货币政策变化超预期。

本报告的投资建议及理由为： 1. 当前市场风险偏好抬升，科技和科创股维持占优推荐。

2. 低估值大盘成长（创业板指）将成为最受益方向。

3. 银行股维持强势，有助于大盘指数继续表现。

4. 银行-微盘杠铃策略的超额有效性下降，中间资产回归超额收益。

5. 行业轮动趋势指向低估值大盘成长板块将受益。

6. 需关注悲观预期修正及景气回升后的业绩增长。

7. 风险提示包括国内政策及海外货币政策变化。