慧博智能投研-机构一周宏观综述-241028

- 政府税费收入上升会减少非政府部门资产，但政府筹资性收入是衡量财政力度的重要指标。

- 2023年狭义财政筹资性净收入下降，主要由于土地收入减少和城投净融资降低。

- 未来政府债务融资可能需要增加，以应对土地收入的进一步下降，同时债务置换有助于减轻广义财政的还本付息负担。

**宏观综述核心要点：** 1. **财政收入与资产关系**：政府税费收入的上升会减少非政府部门的资产，而政府筹资收入则不会，因此政府筹资性收入是衡量财政力度的重要指标。

2. **财政净收入变化**：2023年狭义财政筹资性净收入较2021年下降2.4个百分点，主要由于土地收入减少，政府债务融资部分在一定程度上弥补了这一影响。

3. **广义财政展望**：2024年广义财政净筹资收入同比收缩，与GDP的比例下降约3个百分点，这主要是由于土地收入和城投净融资减少。

4. **未来债务融资考虑**：未来政府债务融资的增加可能需要考虑覆盖土地收入的进一步下滑，债务置换在降低广义财政还本付息负担方面具有较大的潜在空间。