东吴证券-固收周报：转债边际高赔率低胜率特征凸显-250726

- 本周美债市场呈现短端上行、长端下行的趋势，市场对特朗普政府关税政策的担忧加剧，导致区域供需不平衡的挑战显现。

- 转债市场中低价标的表现优于高价标的，反映出低价标的的博弈价值增加，而高价标的则展现出高赔率、低胜率的特征。

- 下半年转债仍有投资机会，净供给担忧早期，建议关注高评级、中低价转债的修复潜力，同时需警惕流动性、市场超跌及地缘政治风险。

债券标的：广大转债、合兴转债、好客转债、浦发转债、希望转债、利群转债、烽火转债、建工转债、柳药转债、青农转债。

操作建议：关注中低价高评级转债的投资机会。

理由：当前转债市场中低价标的的表现相对较好，低价标的含周期量更高，准右侧下修博弈价值的边际增加。

同时，随着转债中枢价格上移，高价标的呈现出高赔率、低胜率的特征，整体市场波动预计会有所放大。

下半年转债机会仍然存在，净供给的担忧尚处于早期阶段，止盈盘更多表现为被动稀释而非主动稀释。

中低价转债的风险收益比与权益市场不同，仍将在整体组合配置中扮演重要角色。