比亚迪：浦银国际-比亚迪-002594-预计公司将筑底向上-250908

投资标的：比亚迪（002594.CH） 推荐理由：比亚迪已度过艰难时刻，战略调整使三四季度趋势平稳，海外销量强劲，费用控制良好。

预计二季度毛利率触底，基本面和估值均处于底部上行态势，重申“买入”评级。

- 比亚迪已度过最艰难时刻，预计二季度毛利率触底，收入和销量均有增长。

- 调整目标价至121.0港元和124.5元，重申“买入”评级，潜在升幅分别为15%和16%。

- 投资风险包括新能源汽车需求增长不及预期、行业竞争加剧及毛利率压力。

比亚迪（002594.CH）预计将筑底向上，目标价调整至人民币124.5元，潜在升幅16%，重申“买入”评级。

公司已度过今年最艰难的时刻，主要原因包括：战略调整使得三四季度趋势趋于平稳；海外汽车销量强劲，预计将贡献显著利润增长；费用控制得当。

目前比亚迪港股和A股的市盈率分别为16.6x和17.5x，基本面和估值面均处于底部上行态势。

预计2025年二季度比亚迪收入将达到人民币2,009亿元，同比增长14%，环比增长18%。

汽车销量同比增长16%，环比增长14%。

毛利率为16.3%，同比下降2.4个百分点，环比增长3.8个百分点。

营业利润和净利润分别达到55.97亿元和63.56亿元，同比环比均有下降。

由于外部环境影响，国内汽车销量增速波动，导致收入规模增速波动。

根据业绩及展望，调整2025年和2026年的销量和盈利预测。

估值方面，采用分部加总法，给予2025年新能源汽车、手机等电子业务和其他业务的市盈率分别为32.0x、21.3x和10.0x，目标价为港股121.0港元/A股人民币124.5元，对应2025年27.4x/30.9x目标市盈率，潜在升幅15%/16%。

投资风险包括：国内和海外新能源汽车行业需求增长不及预期，行业竞争加剧导致降价压力，公司的高端和出口销量不及预期，成本下降缓慢影响毛利率表现，自动驾驶落地速度慢，用户体验提升不明显，或受到政策监管等影响，以及公司研发等投入增长较快拖累利润增长。