天润乳业：华鑫证券-天润乳业-600419-公司事件点评报告：二季度经营承压，疆外市场开拓顺利-240823

投资标的：天润乳业 推荐理由：公司疆内市场龙头地位巩固，疆外市场拓展顺利，新品研发提升长期价值，股价对应PE合理，维持“买入”评级。

1. 天润乳业二季度营收稳中有升，但供需失衡压制了盈利，主要是因为行业供给过剩和上游养殖端低迷导致毛利率下降。

2. 公司在疆外市场稳健开发，乳制品销量增加但价格下跌，通过产品矩阵做市场铺货，力求保持销量提升份额。

3. 预测公司疆内市场龙头地位稳固，疆外扩张持续进行中，新品研发提升长期价值，维持“买入”投资评级。

1. 天润乳业2024年上半年总营收为14.43亿元，同比增长4%。

2. 2024年上半年归母净利润为0.28亿元，同比减少122%。

3. 2024年上半年扣非归母净利润为0.24亿元，同比减少80%。

4. 2024年第二季度营收为8.03亿元，同比增长6%。

5. 2024年第二季度归母净利润为-0.32亿元，同比减少146%。

6. 2024年第二季度扣非归母净利润为0.01亿元，同比减少98%。

7. 2024年上半年毛利率为17.30%，同比下降3个百分点。

8. 销售费用率为5.97%，同比增加1个百分点。

9. 管理费用率为3.53%，同比增加1个百分点。

10. 2024年上半年净利率为2.93%，同比下降12个百分点。

11. 2024年上半年乳制品销量为14.90万吨，同比增长2%。

12. 2024年上半年乳制品吨价为0.91万元/吨，同比下降0.4%。

13. 公司在疆外市场开拓方面取得了稳健进展。

14. 公司计划通过产品推新来维稳利润空间。

15. 公司目前总经销商数量为972家，较年初净增加42家。

16. 公司预计疆外扩张和新品研发将提升长期价值。

17. 分析师调整了2024-2026年的EPS预测，并维持“买入”评级。

18. 风险提示包括宏观经济下行风险、原材料上涨风险、低温产品增长不及预期、竞争加剧、产能建设进度不及预期等。