华友钴业：民生证券-华友钴业-603799-2024年年报及2025年一季报点评：业绩创新高，“四重底”成长可期-250421

投资标的：华友钴业（603799） 推荐理由：公司2024年业绩创新高，归母净利润同比增长23.99%。

上游资源布局完善，镍冶炼项目达产，锂电材料一体化布局逐步落实，未来成长弹性可期，预计2025-2027年净利润持续增长，维持“推荐”评级。

- 华友钴业2024年业绩超预期，归母净利同比增长23.99%，2025年一季报显示良好增长势头。

- 上游镍冶炼项目顺利达产，资源布局完善，锂电材料业务逐步拓展，形成坚实护城河。

- 预计公司2025-2027年归母净利润持续增长，维持“推荐”评级，但需关注产品价格波动及项目进展风险。

华友钴业在2024年年报及2025年一季报中表现出色，业绩超出预期。

2024年，公司实现营收609.46亿元，同比下降8.08%；归母净利41.55亿元，同比增加23.99%；扣非归母净利37.95亿元，同比增加22.71%。

2024年第四季度，公司营收154.57亿元，同比增长1.61%；归母净利润11.34亿元，同比上升235.93%。

2025年第一季度，公司营收178.42亿元，同比增长19.24%；归母净利润12.52亿元，同比上升139.68%。

在生产量方面，镍冶炼项目顺利达产，镍产品出货量同比增长50%，钴产品出货量同比增长约13%，锂产品（碳酸锂）产量同比增长377%。

公司主动减少部分低盈利产品出货，优化产品结构。

在价格方面，镍价底部易涨难跌，钴价中枢有望上移。

2024年主要产品的价格变化情况显示，铜价小幅上升，钴价有所下降，镍价大幅下跌。

公司在资源端的布局稳步推进，包括参股多座镍矿，多个镍冶炼项目达产并超产，锂项目建设有序。

下游锂电材料方面，与国际资源和汽车巨头的合作深入，推动公司一体化布局。

投资建议方面，公司上游资源布局完善，构建了坚实的护城河，预计2025-2027年归母净利润分别为53.00亿元、61.35亿元和63.11亿元，维持“推荐”评级。

风险提示包括产品价格大幅下跌、项目进展不及预期及需求不及预期等。