恒玄科技：民生证券-恒玄科技-688608-2024年年报及2025年一季报点评：深耕端侧智能化趋势，一季度营收创历史新高-250427

投资标的：恒玄科技（688608） 推荐理由：公司2024年业绩创新高，营收和净利润大幅增长，智能手表芯片业务引领业绩提升，毛利率持续改善，研发投入持续增加，市场份额稳步提升，未来业绩增长具备持续性，维持“推荐”评级。

恒玄科技2024年业绩创历史新高，全年营收32.63亿元，归母净利润4.60亿元，毛利率逐步改善。

2025年一季度营收9.95亿元，净利润1.91亿元，智能手表芯片业务成为主要增长动力。

公司持续加大研发投入，技术创新多点开花，未来业绩增长具备持续性，维持“推荐”评级。

恒玄科技在2024年和2025年一季度的业绩表现显著，2025年第一季度实现收入9.95亿元，同比增长52.25%，环比增长25.88%；归母净利润为1.91亿元，同比增长590.22%，环比增长11.18%。

2024年全年营业收入为32.63亿元，同比增长49.94%；归母净利润为4.60亿元，同比增长272.47%；扣非归母净利润为3.95亿元，同比增长1,279.13%。

公司的毛利率逐步改善，2024年综合毛利率为34.71%，2025年第一季度毛利率为38.47%。

在收入结构上，智能手表/手环芯片业务表现突出，2024年实现营收10.45亿元，同比增长116%。

公司持续开拓新客户，营收结构趋于多元化，蓝牙音频芯片占比约62%，智能手表/手环芯片占比提升至32%。

恒玄科技坚持品牌战略，与多家知名厂商合作，研发投入持续增加，2024年研发费用为6.17亿元，同比增长12.27%。

在技术创新方面，公司推出了新一代6nm芯片BES2800，并在多个领域取得突破，包括低功耗高性能的NPU和ISP系统、新一代蓝牙旗舰SoC芯片等。

投资建议方面，预计2025-2027年归母净利润为8.02亿元、11.19亿元和14.17亿元，对应PE为57倍、41倍和32倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括产品推广不及预期、技术人员变动风险及竞争格局变化风险。