国药现代：信达证券-国药现代-600420-公司深度报告：原料药制剂一体化央企化药平台，改革提效盈利能力有望提升-240426

投资标的：国药现代 推荐理由：国药现代是央企化药平台，具有原料药制剂一体化实力，盈利能力有望提升。

公司拥有稳定的制剂业务和竞争优势的上游中间体原料药业务，大股东资金参与增发，高管增持，账上现金充裕，有利于业务拓展及外延并购。

盈利预测良好，估值低于行业平均，具有投资潜力。

1. 国药现代是国药集团的化药工业平台，有望通过央企改革提升盈利能力。

2. 公司制剂业务有望稳定增长，上游中间体原料药业务盈利能力有望提升，大股东资金参与增发，高管增持彰显发展信心。

3. 公司盈利预测乐观，估值低于行业平均，首次覆盖给予“买入”评级。

1. 公司制剂业务2023年收入68.34亿，营收占比56.62%，主要有抗感染类、心血管类、泌尿生殖系统类、精神神经麻醉类、骨骼肌肉类、消化道及代谢类等。

2. 全资子公司国药威奇达主营抗感染类原料药中间体6-APA、克拉维酸、阿莫西林等抗感染药物，公司近年来主要品种销量整体保持平稳，主产品公司市场份额居前，其中6-APA，阿莫西林、阿奇霉素等产品价格自2019年以来市场价格持续走高。

3. 控股子公司上海天伟主营辅助生殖特色原料药，2023实现营收5.48亿元，净利润2.23亿元，盈利能力突出，有望稳健增长。

4. 2023年大股东12亿参与增发，公司账上现金充裕，西南药业（太极集团子公司）及国药国瑞药业（国药股份子公司）主营化学药制剂，我们认为国药集团有望推动资产重整梳理。

5. 2023年公司扣非利润6.83亿（yoy+24%），净利率7.99%，低于制药工业同类可比上市公司15.37%的平均水平，盈利能力有提升空间。

6. 预计公司2024-2026年实现归母净利润为9.91亿元、11.53亿元、13.57亿元，同比分别增长43.2%、16.3%、17.7%，对应当前股价PE分别为14、12、11倍。