太平洋证券-9月金融数据点评：数据尚未跟上政策转变-241016

- 9月社会融资规模新增3.76万亿元，略高于市场预期，但同比少增，主要由政府债券支撑。

- 人民币贷款新增15900亿元，低于预期，显示实体融资需求疲弱。

- 内需偏弱及稳增长政策落实不及预期仍是主要风险因素。

**9月金融数据点评核心要点总结：** 1. **宏观经济背景**： - 9月社会融资规模新增3.76万亿元，超出市场预期（3.52万亿元），但同比少增3692亿元，表现略好于近五年季节性水平。

2. **贷款与货币供应**： - 人民币贷款新增15900亿元，低于市场预期（17450亿元），前值为9000亿元。

- M2同比增长6.8%，高于预期（6.3%），而M1同比减少7.4%，显示流动性偏紧。

3. **融资结构分析**： - 政府债券仍为社融新增的主要支撑，企业债券和未贴现银行承兑汇票同比减少，显示实体经济融资需求疲弱。

- 社融结构变化不大，主要依赖政府债券的贡献。

4. **内需与融资需求**： - 实体经济融资需求不振，内需偏弱是核心制约因素。

5. **风险提示**： - 稳增长政策效果不及预期，人民币汇率波动超出预期。

总体来看，尽管社融数据略好于预期，但结构性问题和内需疲软仍需关注。