国投证券-重返大盘股-240421

1. 当前A股市场类比2016年熔断后的大跌后震荡，重返大盘股，重点关注PPI通缩问题和美联储降息预期。

2. 微盘股剧烈波动可能意味着新国九条政策的影响，重返大盘股以高股息和出海为代表的大盘成长正在形成。

3. 资本市场监管政策导致大盘蓝筹股涨幅，大盘成长在出海的定价有效，高股息资产的“类债价值”受益于国债收益率下滑。

1. 大盘股目前处于震荡阶段，类似2016年熔断后的情况，需要摆脱阶段性大跌思维。

2. 二季度大盘指数定价核心问题是PPI通缩和A股盈利底的出现时间，外部问题包括美联储降息预期和全球资本是否会重返中国。

3. 微盘股剧烈波动后，重返大盘股，以高股息和出海为代表的大盘成长定价正在形成，中小盘更体现产业配置价值和并购重组的事件驱动价值。

4. 随着资本市场监管政策的趋严，资金涌入高确定性的大盘蓝筹股，造成大小盘极端分化的定价局。

5. 大盘成长出海的定价仍然有效，出海50指数持续走高，基于产业全球竞争力的出海定价是大盘成长胜负手。

6. 大盘价值高股息的核心价值来自于十年期国债收益率利率中枢下移，需要重点关注产业全球竞争力、高股息和科技股美股映射等领域。

7. 风险提示包括国内政策和海外货币政策变化超预期。

本报告的投资建议及理由为： 1. 重返大盘股，以高股息为代表大盘价值+以出海为代表的大盘成长定价格局正在逐渐形成。

2. 中小盘更多体现基于新质生产力的产业配置价值和并购重组的事件驱动价值，中证2000指数或许是中小盘投资价值的下限。

3. 大盘成长在出海的定价在超额表现上依然是有效的，出海三条线，认准车（商用车）船电（家电）。

4. 核心价值来自于十年期国债收益率利率中枢下移，突出以中证红利指数为代表高股息资产的“类债价值”。

5. 短期超配行业：产业全球竞争力（商用车、船舶、家电、轮胎、光模块、轨交、跨境电商、智能物流）、高股息（能源、煤炭和电力）、科技股美股映射（TMT+智能驾驶+人形机器人）；消费平替（国内景区）。

6. 风险提示：国内政策不及预期、海外货币政策变化超预期。