乐歌股份：开源证券-乐歌股份-300729-公司信息更新报告：海外仓业务收入高增，盈利能力短暂承压-250429

投资标的：乐歌股份（300729） 推荐理由：公司海外仓业务收入增长显著，预计未来将持续受益于跨境电商市场扩展。

尽管2024年盈利能力受到短期压力，长期看跨境电商与海外仓双轮驱动将推动整体收入高增，维持“买入”评级。

- 乐歌股份2024年营业收入达56.7亿元，同比增长45.3%，但归母净利润下降47.0%至3.4亿元，盈利能力受到短期压力。

- 海外仓业务收入大幅增长154.8%，达到24.2亿元，未来将继续推动整体收入增长。

- 公司维持“买入”评级，预计未来几年将实现跨境电商与海外仓业务的双轮驱动，整体业绩持续向好。

乐歌股份（300729）在2024年实现营业收入56.7亿元，同比增长45.3%；归母净利润为3.4亿元，同比下降47.0%；扣非归母净利润为2.0亿元，同比下降20.4%。

2025年第一季度，公司实现营业收入15.4亿元，同比增长37.7%；归母净利润为0.5亿元，同比下降35.2%；扣非归母净利润为0.3亿元，同比下降37.5%。

由于跨境电商竞争加剧及贸易摩擦影响，盈利预测有所下调，预计2025-2027年归母净利润分别为3.63亿元、4.39亿元和5.25亿元，EPS分别为1.06元、1.29元和1.54元。

当前股价对应PE为12.6倍、10.4倍和8.7倍。

2024年公司毛利率为29.1%，下降7.4个百分点，净利率为5.9%，下降10.3个百分点。

2025年第一季度毛利率为25.9%，下降5.4个百分点，销售净利率为3.4%，下降3.8个百分点。

2024年净利率下滑的原因包括：小仓换大仓的非经常性收益下降、研发投入增加、海外仓运营面积同比增加以及高位海运费影响。

海外仓业务在2024年实现收入24.2亿元，同比增长154.8%；毛利率为10.4%。

跨境电商业务实现收入20.3亿元，同比增长14.3%，其中独立站收入为8.2亿元，同比增长22.0%。

公司已建立多元化销售模式，线性驱动升降系统产品年产能力提升至250万套，生产规模全球领先。

展望未来，随着美国电商渗透率提升和中国跨境电商品牌力增强，海外仓需求将大幅提升。

公司维持“买入”评级，但需注意海外市场、海外仓拓展及跨境电商竞争加剧的风险。