纺服&零售行业：太平洋证券-纺服&零售行业周报：关税政策动态演变下，制造风险缓和，内需潜力凸显-250414

- 由于关税政策的动态演变，制造风险有所缓和，内需潜力逐渐显现，短期市场情绪低迷但有修复机会。

- 安踏体育和华利集团等企业展现出强劲的业绩增长，而太平鸟则在战略调整中逐步改善毛利率。

- 投资建议关注高景气赛道的优质公司、业务调整带来高弹性的企业以及低估值的红利资产，同时关注制造端竞争优势突出的细分龙头。

本周纺服与零售行业周报主要内容如下： 1. 财报更新： - 安踏体育：2025年第一季度流水同比增长双位数，整体运营超预期，计划以2.9亿美元收购德国狼爪。

- 华利集团：预计2024年收入240亿元，同比增长19.35%，归母净利润38.4亿元，拟派现金红利26.84亿元。

- 太平鸟：2025年第一季度收入16.7亿元，同比下降7%，净利润1.2亿元，同比下降22%，毛利率改善明显。

2. 关税政策动态： - 4月2日起，美国对贸易逆差国加征“对等关税”，中国等国关税分别为34%-49%不等。

中国随即对美加征关税提升至125%。

政策变化导致制造业风险情绪高涨，但企业普遍冷静应对。

3. 行业表现： - 本周市场整体下跌，纺织服饰板块下跌5.72%。

农林牧渔板块表现最佳，涨幅3.28%。

4. 行业数据跟踪： - 纺服原材料价格普遍下跌，出口数据上，越南纺织品和服装出口同比增长14.77%。

5. 投资建议： - 关注内需复苏与政策提振，推荐优质公司如安踏体育、361°等；关注零售板块的业绩估值双击机会，如爱美客、珀莱雅等；制造端关注产能布局多元且美国出口占比低的龙头企业。

6. 风险提示： - 宏观经济波动、行业竞争加剧、存货减值、原材料成本上涨等风险需关注。

投资标的及推荐理由如下： 1. 安踏体育：高景气赛道，2025年第一季度流水同比增长中双位数，整体运营表现超预期，收购德国狼爪进一步推进多品牌战略。

2. 361°：作为高景气赛道的优质公司，受益于政策提振消费，值得关注。

3. 海澜之家：业务调整带来高弹性，有望在内需复苏中受益。

4. 森马服饰：同样因业务调整带来的高弹性，适合关注。

5. 锦泓集团：具备高分红和政策催化的特点，满足当前关税扰动下的避险需求。

6. 爱美客：拟收购韩国Regen，提振市场信心，估值有望重塑。

7. 珀莱雅：多品牌多渠道策略，壁垒深厚，合作销售稳健。

8. 潮宏基：作为稀缺性的时尚珠宝品牌，具备投资价值。

9. 登康口腔：抗敏龙头，产品升级提价空间大，线上持续发力贡献增量。

10. 浙江自然：海外产能占比提升，订单及业绩确定性高。

11. 开润股份：美国出口占比较低，收购嘉乐布局服装业务贡献新增量。

12. 南山智尚：新材料业务布局加速，关注下游应用领域拓展。

13. 华利集团：运动产业链龙头，议价能力高，市场份额有望持续提升。

14. 康隆达：海外产能前瞻布局，关注新材料下游应用领域拓展。

以上标的在当前市场环境下具有较强的投资价值，能够在内需复苏及行业变化中获得收益。