迎驾贡酒：西南证券-迎驾贡酒-603198-外部需求有所承压，收入增长环比放缓-241031

投资标的：迎驾贡酒（603198） 推荐理由：公司收入稳步增长，洞藏系列持续放量，毛利率提升，盈利能力增强。

尽管外部需求承压，但产品结构优化和市场认可度提升将支撑长期增长，维持“买入”评级。

风险在于经济复苏不及预期及市场竞争加剧。

- 迎驾贡酒2024年三季度收入增长放缓，主要受双节需求疲软和外部消费环境低迷影响。

- 单Q3毛利率提升至75.8%，盈利能力增强，但现金流承压。

- 洞藏系列持续放量，未来增长潜力依然可期，维持“买入”评级，预计2024-2026年EPS逐年上升。

作为专业投资者，可以从上述信息中提取以下几个关键点： 1. **财务表现**： - 2024年前三季度收入为55.1亿元，同比增长13.8%；归母净利润为20.1亿元，同比增长20.2%。

- 2024年Q3单季度收入为17.1亿元，同比增长2.3%；归母净利润为6.2亿元，同比增长2.9%。

2. **市场需求**： - 中秋和国庆双节期间的白酒需求低迷，宴席和商务场景均受到影响，终端拿货积极性较差。

- 由于外部消费环境低迷，公司主动管控渠道库存，导致Q3收入增长环比放缓。

3. **产品及区域表现**： - Q3中高档白酒收入为13.0亿元，同比增长7.1%；大众价位的洞6/9系列表现稳健，中档价位的金银星系列增长承压。

- 省内收入为11.2亿元，同比增长6.8%；省外市场收入为5.2亿元，同比下降3.6%。

4. **盈利能力**： - Q3毛利率同比提升2.9个百分点至75.8%，主要得益于洞藏系列占比提升。

- 销售费用率和管理费用率有所提升，但财务费用率下降，整体费用率提升1.0个百分点至13.3%。

- 单Q3净利率同比提升0.7个百分点至36.4%。

5. **现金流**： - 单Q3销售收现为18.7亿元，同比增长0.8%；合同负债为4.0亿元，同比下降20.5%，环比下降12.7%。

6. **产品发展趋势**： - 洞藏系列持续放量，尽管面临外部消费环境疲软，仍实现收入正增长。

- 洞藏系列在省外市场竞争激烈，目前处于培育期，短期有所下滑，但市场认可度持续提升。

7. **盈利预测与投资建议**： - 预计2024-2026年EPS分别为3.39元、3.95元、4.59元，对应PE分别为19倍、16倍、14倍。

- 维持“买入”评级，认为洞藏系列势能延续，产品结构不断优化，业绩弹性持续释放。

8. **风险提示**： - 经济复苏不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。

以上信息为投资决策提供了重要的财务数据、市场动态及未来预期等参考依据。