中邮证券-流动性周报：央行卖债怎么看？-240603

1. 央行历史上卖出国债的操作非常少，并非主流操作方式，操作目的主要是流动性调节，存在过主动引导价格的情况，但个例较少。

2. 央行持有的长券主要是剩余期限8年附近的，规模大约78亿，持有短券规模较大，且有1741亿政府债权未披露具体信息。

3. 央行卖出国债的难度偏大，操作规模或难放量，更关注价格引导信号的释放，存在流动性超预期收紧的风险。

债券标的：02国债05（78亿，剩余8年)、17特别国债01（4000亿，剩余0.2年)、17特别国债02（存量2000亿，剩余3.2年)和22特别国债（存量7500亿，剩余1.59年) 操作建议及理由：预计操作规模或难放量，更关注价格引导信号的释放。

央行历史上并未操作过买断式回购，实际操作模式有待验证。

综合来看，历史上央行卖出国债的操作非常少，并非公开市场债券买卖操作的主流，并且历史上的工具使用以流动性调节为主要目的，存在过主动引导价格的情况，但个例也较少。