宇通客车：信达证券-宇通客车-600066-海外业务高速增长，全年利润创新高-250402

投资标的：宇通客车（600066） 推荐理由：公司2024年营收372.2亿元，同比增长37.6%，归母净利润41.2亿元，同比增长126.5%，盈利能力显著改善。

海外业务快速增长，市占率提升，预计2025年收入指引421.3亿元，未来业绩可期。

- 宇通客车2024年实现营收372.2亿元，归母净利润41.2亿元，均创近年新高，海外业务增长显著。

- 2024年研发支出达到17.9亿元，持续推动技术和产品创新，支撑高质量发展。

- 预计2025-2027年归母净利润将持续增长，市占率稳步提升，但需关注原材料价格波动等风险因素。

宇通客车在2024年实现了显著的业绩增长，全年营收达到372.2亿元，同比增长37.6%；归母净利润为41.2亿元，同比大幅增长126.5%，为近年新高。

扣非归母净利润为34.7亿元，同比增长145.2%。

在2024年第四季度，公司营收为131.4亿元，同比增加62.4%，环比增长69.8%；归母净利润为16.8亿元，同比上升119.7%，环比增长122.2%。

公司的费用率方面，2024年销售、管理、研发和财务费用率分别为3.6%、2.0%、4.8%和-0.3%，与去年相比有所下降。

毛利率方面，2024年毛利率为22.9%，同比下降2.8个百分点；而在2024年第四季度，毛利率为25.9%，净利率为12.8%。

根据年报，2025年公司预计收入为421.3亿元，同比增长13.2%。

在销量方面，2024年公司总销量为4.7万辆，同比增长28.6%，其中国内销量为3.3万辆，出口销量为1.4万辆，分别同比增长24.9%和37.7%。

公司在大中客市场的市占率为34.9%，同比下降1.2个百分点。

在海外业务方面，宇通客车累计出口各类客车超过11万辆，其中新能源客车超过7000辆。

2024年，公司大中型客车出口量达到1.3万辆，市占率为30.3%。

公司在研发方面的支出为17.9亿元，位于行业较高水平，重点攻关电驱动、电控和电池等关键技术。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为45.4亿元、53.3亿元和59.2亿元，对应的市盈率分别为13.2倍、11.2倍和10.1倍。

风险因素包括原材料价格波动、能源和海运费上涨、汇率波动及海外业务不及预期等。