东方电缆：光大证券-东方电缆-603606-2025年半年报点评：25H1利润有所承压，看好下半年海缆加速交付带动业绩增长-250818

投资标的：东方电缆（603606） 推荐理由：公司在手订单充足，海缆订单交付加速将推动下半年业绩增长，预计25-27年归母净利润分别为16.68/21.78/26.55亿元，维持“买入”评级，具备稳固的市场份额和超额利润潜力。

风险提示包括海风建设不及预期及原材料价格波动。

- 东方电缆2025年上半年实现营业收入44.32亿元，但归母净利润下降26.57%，主要受海缆订单交付延后的影响。

- 公司在手订单充足，预计下半年海缆订单交付加速，有望推动业绩增长。

- 维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润将持续增长，风险主要来自海风建设进度和原材料价格波动。

东方电缆（603606）发布了2025年半年报，2025H1实现营业收入44.32亿元，同比增加8.95%；归母净利润为4.73亿元，同比减少26.57%；毛利率下降至18.26%，净利率下降至10.67%。

2025Q2单季度营业收入为22.85亿元，同比减少17.13%，归母净利润1.92亿元，同比减少49.56%。

由于国内海风建设进度较慢，海缆订单交付延后，导致盈利承压。

海底电缆与高压电缆业务实现营业收入19.57亿元，同比增长8.32%，毛利率为25.02%；海洋装备与工程运维业务营业收入为2.75亿元，同比减少44.61%；电力工程与装备线缆业务营业收入21.96亿元，同比增长24.85%。

在手订单储备充足，截至2025年8月12日，公司在手订单196亿元，其中海底电缆与高压电缆110亿元，电力工程与装备线缆50亿元，海洋装备与工程运维36亿元。

预计2025年下半年海缆订单交付将加速，业绩有望实现增长。

预计公司在下半年进入交付阶段的海缆订单包括多个项目，总金额超过70亿元。

公司在陆缆领域持续发力，海缆领域保持龙头地位，维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为16.68亿元、21.78亿元和26.55亿元，当前股价对应PE分别为23倍、17倍和14倍。

风险提示包括海风建设不及预期、原材料价格波动和竞争加剧。