安琪酵母：中邮证券-安琪酵母-600298-国内外双轮驱动，格局改善与成长动能兼具-250915

投资标的：安琪酵母（600298） 推荐理由：安琪酵母在全球酵母行业中处于领先地位，受益于行业整合、成本压力缓解和双轮驱动的增长模式。

公司技术积累深厚，产品多元化，未来几年的收入和利润有望持续增长，具备长期投资价值。

- 安琪酵母正处于行业整合期，头部企业竞争格局趋于稳定，未来有望实现双位数收入增长。

- 海外业务是主要增长引擎，市场份额持续提升，尤其在非洲和东南亚等新兴市场。

- 成本端糖蜜价格下行及水解糖替代技术成熟，预计将进一步提升公司的盈利能力。

安琪酵母（600298）在国内外市场的双轮驱动下，正处于行业竞争格局优化、全球需求结构性增长与成本压力缓解的有利阶段。

近年来，酵母行业经历了快速扩张后进入整合期，中小厂商因技术、资金和规模劣势逐步退出市场，行业集中度提升，头部企业竞争趋于稳定。

2023年，行业内降价策略有所调整，竞争环境改善，安琪酵母凭借规模和技术优势保持合理利润水平。

公司目前全球酵母产能超过210万吨，安琪的产能超过45万吨，在国内市场占比55%，全球市场占比超过20%。

安琪在技术研发、产能规模和全球渠道方面建立了深厚的护城河，并计划在印尼建设2万吨工厂，预计2027年投产。

海外业务是公司主要增长引擎，自2022年以来保持双位数增速，特别是在非洲和东南亚市场份额持续提升。

国内市场经历调整后已触底企稳，市场需求逐渐改善，安琪通过渠道改革和优化经销商体系增强了市场渗透能力。

成本方面，糖蜜价格进入下行通道，预计未来1-2年将继续下降，公司的水解糖替代技术成熟，盈利能力有望持续修复。

安琪酵母的产品线包括酵母抽提物（YE）、酵母浸出物（YF）和酵母蛋白等，未来增长潜力巨大。

公司在全球市场具备竞争优势，预计未来几年将保持收入双位数增长，利润弹性显著，具备长期投资价值。

盈利预测方面，预计2025年-2027年营业收入分别为170.49亿、188.82亿和206.68亿元，归母净利润分别为16.51亿、19.17亿和22.01亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括食品安全风险、市场竞争加剧风险和原材料价格波动风险。