宇通客车：国联民生证券-宇通客车-600066-交付淡季表现稳健，看好公司全年销量向上-250305

投资标的：宇通客车（600066） 推荐理由：公司在交付淡季表现稳健，政策支持有望推动销量增长。

2024年业绩高增，出口与内需共振，新能源占比提升。

长期分红政策优良，现金流稳定，维持“买入”评级。

- 宇通客车在2025年2月销售表现稳健，客车销量同比增长13.4%，尽管前两个月累计销售略有下降。

- 政策加持下，新能源公交补贴政策延续并提升，预计将推动公司2025年销量增长。

- 公司业绩持续向好，2024年预计归母净利润同比增长110%-135%，且高分红政策将增强股东回报，维持“买入”评级。

宇通客车（600066）在2025年2月的产销快报中显示，2月销售客车1571辆，同比增加13.4%。

然而，2025年1-2月累计销售为4121辆，同比下降1.5%。

尽管处于交付淡季，公司销售表现稳健，主要受益于2024年同期春节假期时间较长。

2025年1月8日，发改委和财政部发布政策，延续新能源公交补贴，补贴金额提升，预计将对销量产生积极影响。

国内8年及以上新能源公交的保有量约为10万，潜在更新需求较大，预计2025年新能源公交销量将进一步增长。

公司在2024年预计实现归母净利润38.2-42.7亿元，同比增长110%-135%；扣非归母净利润为31.8-36.1亿元，同比增长125%-155%。

2024年业绩增长主要得益于出口放量，客车出口量达到1.4万辆，占总出口的30%。

展望2025年，政策支持下，公司内销有望同比增长，新能源产品占比提升，出口方面在欧洲和南美的需求强劲，预计出口将继续增长。

公司长期保持良好的分红政策，2007-2023年股息率均值为4.9%。

2024年已实施中期分红，总额为11.07亿元，分红率为45.5%。

预计2024-2026年营业收入分别为343.6亿元、409.3亿元和446.4亿元，归母净利润分别为39.5亿元、44.6亿元和50.5亿元，EPS分别为1.78元、2.01元和2.28元，CAGR为41%。

基于出口与内需的持续增长及红利资产属性，维持“买入”评级。

风险提示包括国内客车需求和海外订单需求不及预期，以及汇率波动风险。