福莱特：山西证券-福莱特-601865-Q2盈利能力改善，行业格局稳定后龙头优势显著-240913

投资标的：福莱特（601865） 推荐理由：福莱特是光伏玻璃行业的头部企业，拥有技术、客户资源、规模、品牌和管理等优势，盈利能力稳步改善。

光伏玻璃价格有望回升，公司具备投资价值。

1. 福莱特2024年上半年盈利能力改善，主要得益于光伏玻璃产品贡献主要营收，毛利率同环比均有所提升。

2. 公司稳步扩产降本增效，海外产能盈利能力更优，越南子公司净利润率显著高于国内。

3. 考虑光伏玻璃行业现状，投资建议下调公司盈利预测，但仍维持“买入-A”评级，风险提示包括行业竞争加剧、光伏需求不及预期等。

1. 公司2024年上半年实现营收107.0亿元，同比+10.5%；实现归母净利润15.0亿元，同比+38.1%。

2. 2024年Q2实现营收49.7亿元，同比+15.2%，环比-13.2%；实现归母净利润7.4亿元，同比+28.8%，环比-2.8%。

3. 光伏玻璃贡献主要营收，2024年Q2毛利率同环比改善。

4. 公司总产能为23000t/d，其中2600t/d已冷修。

5. 公司国内的安徽项目，南通项目以及海外项目均处于正常推进状态。

6. 公司越南子公司净利润率为28.2%，显著高于国内。

7. 2024-2026年EPS分别为0.87\1.48\1.88，对应公司9月11日收盘价，2024-2026年PE分别为19.3\11.3\8.9。

8. 风险提示：行业竞争加剧、光伏需求不及预期、原材料及燃料价格波动影响、产能建设不及预期风险等。