华鲁恒升：华安证券-华鲁恒升-600426-25Q2业绩环比持续增长，新项目布局稳步推进-250826

投资标的：华鲁恒升（600426） 推荐理由：公司2025年Q2业绩环比增长，尿素销量和价格齐升，原材料成本下降，毛利率和净利率提升。

持续推进新能源材料布局，研发投入增加，未来业绩增长可期，维持“买入”评级。

华鲁恒升2025年上半年业绩同比下滑，但Q2环比持续增长，主要得益于尿素销量和价格回升。

公司通过灵活调整产品结构和持续研发投入，推动新能源材料布局，预计未来净利润将逐年增长。

维持“买入”评级，但需关注原材料价格波动及项目进度风险。

华鲁恒升（600426）在2025年第二季度的业绩环比持续增长，主要体现在以下几个方面： 1. **业绩概况**：2025年上半年实现营业总收入157.64亿元，同比下降7.14%；归母净利润15.69亿元，同比下降29.47%。

第二季度实现营收79.92亿元，同比下降11.17%，环比增长2.84%；归母净利润8.62亿元，同比下降25.62%，环比增长21.95%。

2. **主营产品表现**：尿素销量和价格齐升是业绩环比上升的主要原因。

2025年第二季度尿素均价为1804.29元/吨，同比下降18.35%，环比上涨5.30%。

尿素销量达到288.40万吨，同比增加33.21%，实现营收38.79亿元，占总营收的24.60%。

3. **成本与利润**：原材料煤炭价格下降，有助于降低成本。

第二季度的毛利率和净利率分别提升至19.63%和12.00%。

煤炭坑口价为511.68元/吨，同比下降30.23%，环比下降14.95%。

4. **股东回报**：公司计划每10股派现2.50元（含税），占归母净利润的33.76%。

截至7月底，已回购350万股，占总股本的0.16%。

5. **研发与投资**：公司在研发上的投入达到3.52亿元，同比增加38.35%。

近5年研发投入超过50亿元，项目投资近300亿元，推动产业链升级和新能源材料布局。

6. **未来展望**：预计2025-2027年归母净利润分别为43.58亿元、48.78亿元和53.62亿元，对应的市盈率分别为13倍、11倍和10倍。

维持“买入”评级。

7. **风险提示**：主要包括原材料及产品价格波动风险、安全生产风险、环境保护风险以及项目投产进度不及预期风险。