煌上煌：长城证券-煌上煌-002695-门店数量承压，成本红利+费用优化推动利润高增-250811

投资标的：煌上煌（002695） 推荐理由：公司通过成本控制和费用优化实现利润高增，门店结构优化及数字化赋能提升终端运营，品牌年轻化及品类打造增强市场竞争力，预计未来三年营收和净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 煌上煌2025年上半年营收9.84亿元，同比下降7.19%，但归母净利润增长26.90%，主要得益于成本控制和费用优化。

- 门店数量持续减少，数字化赋能助力终端运营，预计下半年门店结构将优化。

- 公司积极推动品牌年轻化和品类创新，未来三年营收和利润预计将持续增长，维持“买入”评级。

煌上煌（002695）在2025年中报中报告了以下关键信息： 1. 财务表现： - 2025年上半年实现营收9.84亿元，同比下降7.19%。

- 归母净利润为0.77亿元，同比增加26.90%。

- 扣非归母净利润为0.68亿元，同比增加40.27%。

- 2025年第二季度实现营收5.38亿元，同比下降10.72%。

- 第二季度归母净利润为0.33亿元，同比增加16.08%。

2. 门店情况： - 截至2025年6月30日，公司拥有2898家专卖店，其中直营门店194家、加盟店2704家，较年初分别减少762、47、715家。

- 公司计划在下半年深耕老市场，科学开拓新市场，优化门店结构。

3. 成本与利润： - 2025年上半年毛利率为31.96%，同比下降0.47个百分点，酱卤肉制品业务毛利率为38.61%，同比增加2.23个百分点。

- 销售、管理、研发、财务费用率分别为10.97%、8.54%、3.31%和-0.75%，与上年同比变化不一。

- 归母净利率为7.82%，同比增加2.10个百分点。

4. 品牌与市场策略： - 公司通过高铁冠名、音乐节赞助等方式吸引年轻客群，并进行跨界营销。

- 升级景区特产店模型，强化“江西美食”标签。

- 淘汰低效SKU，聚焦手撕酱鸭大单品，手撕酱鸭销售额占比达22%。

5. 投资建议： - 公司将继续深耕行业，优化门店结构，深化线上线下结合的经营模式。

- 预计2025-2027年营收将分别达到19.59亿、22.06亿和24.07亿元，归母净利润将分别达到0.88亿、1.19亿和1.54亿元，对应PE估值分别为92、68和53倍，维持“买入”评级。

6. 风险提示： - 包括食品安全风险、行业竞争风险、原材料价格波动风险、拓店不及预期风险和宏观经济下行风险。