中通快递~SW：西南证券-中通快递~SW-2057.HK-稳健增长筑牢根基，年度目标量增20%+-250418

投资标的：中通快递（SW-2057.HK） 推荐理由：中通快递在中国快递行业市场份额持续领先，2024年包裹量和营收均实现稳健增长，预计2025年将继续增长。

公司具备强大的物流基础设施和盈利能力，未来有望受益于行业增长，给予“买入”评级。

- 中通快递2024年包裹量为340.1亿件，同比增长12.6%，营收增长15.3%至442.8亿元，保持领先市场份额。

- 预计2025年包裹量将增长20%至24%，归母净利润预计为101亿元，EPS为12.56元。

- 基于强劲的服务网络和盈利能力，给予2025年14倍PE，目标价190.54港元，首次覆盖，评级为“买入”。

- 风险提示包括宏观经济、物流成本上涨及行业竞争加剧等。

中通快递（SW-2057.HK）在2024年第四季度的包裹量达到96.7亿件，四季度营收同比增长21.7%，达到129.2亿元。

全年包裹量为340.1亿件，同比增长12.6%，全年营收增长15.3%至442.8亿元。

全年毛利润增长17.6%至137.2亿元，毛利率为31%。

公司销售、一般和行政费用为26.9亿元，费用率为6.1%。

2024年归母净利润为88.2亿元，同比增长0.8%，归母净利率为19.9%。

中通快递在中国快递行业包裹量市场份额持续领先，2024年包裹市占率为19.4%。

截至2024年12月31日，公司拥有逾6000位直接网络合作伙伴，31000个揽件和派件网点，以及11万个末端驿站。

公司物流基础设施网络包括95个分拣中心和596条自动化分拣线，支持3900条干线线路。

公司预计2025年的包裹量将在408亿至422亿件之间，同比增长20%至24%。

快递业务单位成本在2024年四季度同比增长0.1元至0.93元，全年增长0.01元至0.87元。

核心成本中，分拣和运输的合并单位成本四季度下降0.06元，全年下降0.04元，为0.68元。

对于2025-2027年，预计归母净利润分别为101亿元、115.3亿元和129.7亿元，EPS为12.56元、14.34元和16.12元。

基于当前市场情况，给予2025年14倍PE，对应目标价190.54港元，首次覆盖，评级为“买入”。

风险提示包括宏观经济环境风险、物流成本上涨风险和快递行业竞争加剧风险。