德邦证券-2025年1月金融数据点评：社融信贷“开门红”，逐步走出“弱现实”-250215

1. 1月社融信贷表现强劲，贷款和政府债净融资均创历史新高，表明实体融资需求较强。

2. 新房销售疲弱导致居民贷款需求有限，但企业贷款大幅增加，显示出置换债与企业贷款的互相替代现象。

3. 后续宽货币政策确定性较强，关注M1、企业盈利和物价变化，以跟踪“弱现实”的修复进程。

2025年1月金融数据点评显示，社融信贷表现强劲，标志着经济逐步走出“弱现实”。

以下是核心要点： 1. **宏观经济环境**：1月M2增速下降，M1增速回落，社融增速持平，信贷增速下降。

新房销售不高，居民贷款需求有限，企业贷款大幅增加。

2. **信贷特征**：贷款投放呈现两个主要特征：一是春节错位导致新房销售不高，居民中长贷同比少增；二是置换债规模缩小，企业贷款需求较强，显示隐债置换与企业贷款的替代关系。

3. **融资情况**：社融创历史新高，贷款和政府债净融资均较强，非金融企业债券和股票融资同比小幅增加，表明实体融资需求较强。

4. **未来展望**：社融信贷的超预期表现有望提升市场预期并改善经济基本面。

关注M1和企业盈利的回升趋势，以及核心CPI的变化。

5. **债市动态**：预计后续增量宽货币的确定性较强，但需警惕人民币汇率压力可能对降息的影响。

中期需谨慎应对利率上行风险。

6. **基本面改善信号**：春节前后，地方两会积极部署，财政发力，消费表现亮眼，房价跌幅收窄等积极迹象表明基本面筑底已确认，经济有望逐步走出“弱现实”。

7. **风险提示**：需关注国内外货币政策变化及信用违约事件的超预期风险。

总体来看，未来需密切关注M1、企业盈利和物价等关键变量的改善情况，以跟踪“弱现实”的修复节奏。