三全食品：光大证券-三全食品-002216-2024年年报及2025年一季报点评：业绩承压，期待后续盈利改善-250430

投资标的：三全食品（002216） 推荐理由：公司2024年业绩承压，预计2025年净利润改善，B端市场表现相对领先，持续创新产品。

调整组织架构后，有望提升竞争力，维持“增持”评级，当前股价对应PE具吸引力。

风险在于需求放缓和成本上涨。

- 三全食品2024年和2025年一季报显示，营收和净利润均出现同比下降，传统米面制品承压，但B端市场表现相对较好。

- 公司毛利率和净利率受到渠道竞争影响，未来盈利有望改善，主要依赖于电商渠道和费用控制。

- 下调2025-2026年归母净利润预测，维持“增持”评级，风险包括需求放缓和原材料成本上涨。

三全食品发布了2024年年报和2025年一季报，整体业绩承压，2024年总营收为66.32亿元，同比减少6%；归母净利润为5.42亿元，同比减少27.64%；扣非归母净利润为4.15亿元，同比减少35.8%。

2025年一季度总营收为22.18亿元，同比减少1.58%；归母净利润为2.09亿元，同比减少9.22%；扣非归母净利润为1.64亿元，同比减少16.87%。

公司拟每10股派发现金红利3元（含税），分红率为48.64%。

在市场表现方面，2024年零售市场营收为51.19亿元，同比减少8.10%；餐饮市场营收为14.45亿元，同比增加1.06%。

C端零售市场表现疲软，而B端餐饮市场中小B端客户承压，但大B客户收入增速领先。

2024年速冻米面制品和速冻调制食品的营收分别为55.99亿元和8.73亿元，同比减少3.95%和18.84%。

其中，速冻米面制品中的传统品类如汤圆、水饺和粽子营收为34.74亿元，同比减少5.84%。

在2025年一季度，收入端同比小幅下滑，但降幅环比持续收窄，C端市场表现环比好转。

公司推出了多款创新产品，餐饮市场面临一定压力。

毛利率和净利率有所受损，2024年和2025年一季度的毛利率分别为24.22%和25.32%，净利率分别为8.18%和9.40%。

公司下调了2025-2026年归母净利润预测至5.67亿元和6.05亿元，并新增了2027年归母净利润预测为6.48亿元，预计2025-2027年每股收益为0.65元、0.69元和0.74元，当前股价对应的市盈率为18倍、17倍和16倍。

公司通过调整组织架构和推动优质直营客户系统合作，期待后续经营改善，维持“增持”评级。

风险提示包括下游需求放缓、原材料成本上涨以及新品销售不及预期。