科前生物：西南证券-科前生物-688526-猪用疫苗带动营收增长，计提减值影响盈利-240409

投资标的：猪用疫苗生产公司 推荐理由：公司猪用疫苗销量增长，技术创新持续推进，未来预计盈利水平向好，具有投资潜力。

1. 公司猪用疫苗带动营收增长，但计提减值影响了盈利。

2. 公司加大研发投入，推动技术创新，打造核心竞争力。

3. 养殖端产能持续去化，周期反转带动动保板块量价齐升。

1. 公司2023年实现营收10.64亿元，同比增长6.27%，归母净利润为3.96亿元，同比下降3.32%。

2. 2023Q4实现营收2.37亿元，同比下降24.82%，归母净利润0.39亿元，同比下降69.46%。

3. 公司猪用疫苗实现营收9.73亿元，同比增长3.89%，主要受猪用活疫苗销量增长23%带动。

4. 公司2023年毛利率同比下滑了1.33pp至74%。

5. 公司持续加大研发投入，研发费用占营收比重为8.32%。

6. 2024~2026年公司预计EPS分别为1.26、1.52、1.71元，对应动态PE分别为15.6、13、11.5倍。

7. 风险提示：养殖端突发疫病、下游需求不及预期、研发进度不及预期等风险。