金种子酒：民生证券-金种子酒-600199-2025年半年报点评：产品加速调整，短期业绩承压-250829

投资标的：金种子酒（600199） 推荐理由：公司正在推动渠道改革和产品结构重塑，尽管短期业绩承压，但未来存在恢复潜力。

预计25~27年营收逐步上升，长期看好馥合香系列的市场表现，适合谨慎布局。

- 金种子酒2025年上半年业绩承压，营收同比下降27.47%，归母净利润为负，主要因低价位SKU持续缩减和市场重组。

- 公司正加速产品结构调整，重点聚焦中高端和中端产品，营销中心迁回阜阳以优化市场策略。

- 短期内盈利压力加大，预计2025至2027年营收持续增长但净利润仍为负，给予“谨慎推荐”评级，需关注市场竞争及内部管理风险。

金种子酒在2025年上半年的业绩表现不佳，营收为4.84亿元，同比下降27.47%；归母净利润为-0.72亿元，去年同期为0.11亿元。

2025年第二季度的营收为1.88亿元，同比下降24.16%；归母净利润为-0.33亿元，同比下降408.17%。

公司正在进行产品结构调整，低价位SKU持续缩减，营销中心迁回阜阳。

高档酒收入为0.37亿元，同比微增0.64%；中档酒收入为1.13亿元，同比下降19.72%；低档酒收入为2.51亿元，同比下降32.77%。

省内营收为3.25亿元，同比下降25.33%；省外营收为0.77亿元，同比下降34.16%。

批发代理渠道收入为3.65亿元，同比下降32.34%；直销渠道收入为0.37亿元，同比大幅增长195.03%。

公司毛利率为42.88%，同比微增；销售费用率为31.30%，同比上升；归母净利率为-14.93%。

截至2025年上半年，公司合同负债为1.21亿元，同比增加93.80%。

投资建议方面，预计2025年至2027年营收分别为7.57亿元、8.36亿元和9.46亿元，归母净利润分别为-1.79亿元、-1.24亿元和-0.82亿元，EPS分别为-0.27元、-0.19元和-0.12元。

考虑到短期盈利承压，下调至“谨慎推荐”评级。

风险提示包括市场竞争加剧、内部管理调整不达预期、渠道铺设不及预期及产品培育进展缓慢。