豪威集团：招银国际-豪威集团-603501-上半年业绩稳健；维持“买入”评级-250903

投资标的：豪威集团（603501） 推荐理由：公司上半年收入同比增长15%，净利润大幅增长48%，汽车CIS和新兴物联网CIS表现突出。

预计未来两年持续增长，维持“买入”评级，目标价173元，主要受益于汽车和医疗CIS市场的强劲需求。

- 豪威集团2025年上半年收入同比增长15%，净利润大幅增长48%，表现稳健，维持“买入”评级，目标价173元人民币。

- 汽车CIS是主要增长驱动力，收入同比增长30%，预计未来两年将继续保持强劲增长。

- 手机CIS面临压力，预计全年收入下降约15%，但新兴物联网和医疗CIS表现突出，分别增长249%和68%。

- 风险因素包括智能手机出货疲软和市场竞争加剧。

豪威集团（603501）在2025年上半年业绩稳健，收入同比增长15%至140亿元人民币，主要受到模拟解决方案（同比增长21%）和分销业务（同比增长42%）的双位数增长驱动。

毛利率保持在30.5%（同比提升1.3个百分点），净利润同比大幅增长48%至20亿元人民币，净利率提升至14.5%（去年同期为11.3%）。

核心业务CIS（图像传感器）销售额创103亿元人民币的新高（同比增长11%），汽车、安防、新兴物联网及医疗CIS分别增长30%、17%、249%和68%，抵消了手机CIS的疲软（同比下滑19%）。

预计2025/26财年收入将同比增长18%、25%，净利润增长24%、50%。

维持“买入”评级，目标价为173元人民币。

汽车CIS是公司增长的主要驱动力，收入为38亿元人民币，同比增长30%，占CIS板块收入的37%。

该业务增长主要受到ADAS渗透率提升与座舱影像需求强劲的驱动。

预计2025/26年的汽车CIS销售额有望实现40%的同比增长。

手机CIS上半年承压，收入同比下滑19%，主要由于产品需求周期转换和中国智能手机市场复苏缓慢。

预计下半年智能手机市场需求将因季节性有所增长，但豪威的手机CIS全年收入预计会同比下降约15%。

随着2亿像素传感器的客户渗透及新产品逐步出货，2026年该业务收入有望恢复增长。

新兴物联网与医疗CIS呈现爆发式增长，安防市场需求逐步复苏。

新兴物联网CIS收入同比大幅增长249%至12亿元人民币，医疗CIS同比增长68%至4.43亿元人民币，安防CIS同比增长17%至8.27亿元人民币。

预计2025年新兴物联网CIS与医疗CIS将分别保持230%、50%的高速增长。

基于33.6倍2026年市盈率，目标价从原来的176元下调至173元，因手机CIS增长放缓和毛利率承压，2025/26年净利润预测分别下调19%、15%。

主要风险包括智能手机出货疲软以及市场竞争加剧。