盐津铺子：华鑫证券-盐津铺子-002847-公司事件点评报告：品类与渠道红利释放，海外业务蓄势待发-250423

投资标的：盐津铺子（002847） 推荐理由：公司2024年营收和净利润均实现较快增长，辣卤零食和蛋类零食等高势能品类表现突出，电商和新零售渠道快速扩张，海外市场潜力巨大，预计未来业绩持续高增，维持“买入”评级。

盐津铺子2024年总营收53.04亿元，同比增长29%，高势能品类如辣卤零食和蛋类零食推动增长。

渠道结构调整导致毛利率下降，但公司通过多渠道布局和海外市场扩张实现业绩高增。

预计2025-2027年EPS将分别为3.01、3.65和4.27元，维持“买入”评级。

盐津铺子在2024年实现总营收53.04亿元，同比增长29%；归母净利润6.40亿元，同比增长27%。

2024年第四季度总营收14.43亿元，同比增长30%；归母净利润1.47亿元，同比增长34%。

2025年第一季度总营收15.37亿元，同比增长26%；归母净利润1.78亿元，同比增长12%。

投资要点包括：2024年和2025年第一季度的毛利率分别下降至30.69%和28.47%，主要由于渠道结构调整和原材料成本上涨。

销售费用率和管理费用率有所下降，反映出规模效应的释放。

高势能品类如辣卤零食和蛋类零食推动增长，尤其是魔芋制品和蛋皇产品在市场上的表现突出。

在渠道方面，直营渠道营收下降，主要因连锁商超经营压力；而经销和其他渠道营收增长显著，电商渠道也实现了40%的增长。

海外市场表现强劲，2024年营收达0.63亿元，同比增长19822%，主要来自泰国市场。

公司计划在泰国设立全资子公司，进一步扩展海外业务。

盈利预测方面，预计2025-2027年EPS分别为3.01、3.65和4.27元，当前股价对应的PE分别为28、23和20倍，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济下行、消费复苏不及预期、产能建设不及预期、原材料价格波动及新品表现不及预期等。