食品饮料行业：开源证券-食品饮料行业周报：看好零食板块成长性，重视西麦食品红利期-250105

- 零食行业成长性强，受益于社交电商和渠道改革，推荐甘源食品、盐津铺子、劲仔食品等标的。

- 西麦食品在燕麦主业稳健增长的基础上，渠道和成本改善有望提升盈利能力。

- 投资组合建议包括山西汾酒、贵州茅台、甘源食品和西麦食品，需关注经济下行和消费需求复苏风险。

本周食品饮料行业整体表现下滑，跌幅为4.1%，但零食板块表现突出，增长0.7%。

零食行业的成长性主要得益于社交电商的兴起和商超渠道改革。

推荐关注甘源食品、盐津铺子和劲仔食品等零食品牌。

西麦食品在燕麦主业上表现良好，预计未来将受益于渠道和成本改善，盈利能力有望提升。

推荐组合包括山西汾酒、贵州茅台、甘源食品和西麦食品。

风险因素包括经济下行、食品安全、原料价格波动及消费需求恢复低于预期。

投资标的及推荐理由如下： 1. 甘源食品：公司持续保持营收稳定增长，出海战略初见成效，看好公司出海战略下的中长期发展。

2. 盐津铺子：在零食行业中具有较强的产品力，受益于零食量贩渠道的扩张和新型社交电商的红利。

3. 劲仔食品：同样受益于零食行业的成长性，具有良好的市场表现。

4. 西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。

受益于原材料成本的改善，预计盈利能力有望提升。

5. 山西汾酒：短期面临需求压力，但中期成长确定性较高，产品结构升级和全国化进程加快。

6. 贵州茅台：深化改革进程，强调可持续发展，分红率提升，未来可看得更为长远。