华安证券-利率周记（8月第2周）：债市是利空出尽，还是利好出尽？-250814

- 当前债市面临的挑战主要是多头情绪的瓦解与空头思维的加强，市场对利空和利好的讨论并存。

- 未来的利好因素包括社融信贷、潜在降息等，但利空因素如资金宽松空间有限和权益市场压力仍显著。

- 短期内债市可能出现做多机会，尤其是在曲线形态、利差定价和机构行为等方面的变化。

在这份投资报告中，债券标的主要包括10年国债和30年国债，以及国开债。

操作建议为在短期内进行做多，理由如下： 1. 当前债市面临的利空因素已显现出一定的定性挑战，市场情绪的波动可能导致多头面临自我复制的利空，因此短期内存在做多的机会。

2. 30年与10年国债利差达到2024年以来的最高水平，通常表明投资者对经济基本面改善的预期，尽管数据层面并未显示出明显的好转。

3. 隐含税率回升至2024年4月以来的最高水平，可能与市场风险偏好转变及机构行为相关，进一步的利差走扩可能取决于债市的方向。

4. 借贷集中度的变化显示出短期交易盘的做空行为，可能为空头回补提供机会。

5. 资金价格的回落带来了正CARRY，结合银行的配置意愿，可能为债市提供支撑。

6. 新券的上市及央行流动性的配合可能为债市带来再审视的机会，进一步推动利率下行。

综上所述，尽管面临一定的风险，但短期内债市存在做多的机会。

风险提示包括流动性风险及数据统计的误差。