华阳集团：华安证券-华阳集团-002906-Q1营收高增速持续，汽车电子产品力向上-250507

投资标的：华阳集团（002906.SZ） 推荐理由：公司Q1营收同比增长25.03%，汽车电子产品竞争力提升，国际市场拓展加速。

预计2025~2027年营收和净利润持续增长，前瞻布局电动化、智能化产品，维持“买入”评级。

风险包括汽车销量和产品放量不及预期。

- 华阳集团2025年Q1营收约24.89亿元，同比增长25.03%，汽车电子产品竞争力持续提升，部分产品线已跻身行业前列。

- 利润端面临压力，毛利率下降，管理费用增加，但预计通过产品结构调整和成本管控实现修复。

- 公司积极拓展海外市场，获得国际车企订单，预计未来几年营收和净利润将持续增长，维持“买入”评级。

华阳集团（002906.SZ）在2025年4月28日发布的2025年第一季度财报显示，公司总营收约24.89亿元，同比增长25.03%，环比下降24.95%；归母净利润约1.55亿元，同比增长9.27%，环比下降16.71%；扣非净利润约1.50亿元，同比增长8.82%，环比下降16.82%。

在收入方面，华阳集团延续了2024年全年营收101.6亿元（同比增长42.3%）的高增长趋势，汽车电子产品竞争力快速提升，多个产品线进入行业前列。

2024年，HUD产品出货量超过100万套，车载手机无线充电产品出货超过400万套，座舱域控产品出货量超过30万套。

在利润方面，第一季度毛利率为18.19%，同比下降2.74个百分点，环比下降0.21个百分点，受下游行业竞争加剧的影响，毛利率出现波动。

销售、管理、财务和研发费用率分别同比变化为-0.54个百分点、+0.14个百分点、+0.02个百分点和-0.54个百分点，管理费用因职工薪酬和折旧摊销等增加而上升，但随着产能的提升，费用率有望得到摊薄。

在海外市场方面，华阳集团除国内主机厂外，还获得了多个国际车企的订单，包括大众汽车集团、Stellantis集团、现代-起亚汽车集团等。

公司计划在2024年设立泰国和墨西哥子公司，布局海外市场，形成采购、生产、销售和服务的全链条。

在产品创新方面，预计年内将实现国内首家量产上车的P-HUD产品，能够将行车信息、娱乐信息和ADAS信息投射到风挡玻璃下边缘。

此外，公司与芯驰科技签订了AI座舱和车身域控的合作。

投资建议方面，华阳集团前瞻布局汽车电动化和智能化产品，形成丰富的产品矩阵，积极拓展新能源客户和国际客户。

预计2025至2027年，公司的营收分别为126.39亿元、157.35亿元和182.96亿元，归母净利润分别为9.16亿元、11.97亿元和14.58亿元，对应的市盈率为18.22倍、13.95倍和11.45倍，维持“买入”评级。

风险提示包括汽车销量不及预期、产品放量不及预期以及智能化发展不及预期。