凯盛新材：华安证券-凯盛新材-301069-四季度盈利磨底，PEKK放量可期-250318

投资标的：凯盛新材 推荐理由：公司作为全球氯化亚砜头部企业，积极拓展产业链下游产品，形成立体产业结构。

PEKK材料具备高附加值，国产化进程加快，未来业绩可期。

预计2025-2027年归母净利润将显著增长，维持“买入”评级。

- 凯盛新材2024年业绩下滑，归母净利润同比减少64.56%，主要受产品价格下跌和原材料成本上涨影响。

- 公司成功实现PEKK材料的国产化，具备明显的成本优势，未来有望成为业绩增长的新动力。

- 预计2025-2027年归母净利润将逐年增长，保持“买入”评级，但需关注项目建设和价格波动风险。

凯盛新材在2024年报中披露，全年实现营收9.28亿元，同比减少5.97%；归母净利润0.56亿元，同比减少64.56%；扣非净利润0.30亿元，同比减少80.56%。

四季度的营收为2.32亿元，同比减少10.47%，环比增长15.19%；归母净利润374万元，同比减少84.65%；扣非归母净利润为-634万元，同比和环比均出现大幅下滑。

公司主要产品价格承压，原材料价格上涨导致利润空间被压缩，尤其是氯化亚砜、氯乙酰氯等产品需求低迷。

2024年第四季度，氯化亚砜、硫磺和液氯的均价分别为1399元、1366元和148元，环比变化不一，氯化亚砜价格继续走低。

公司在无机化合物和芳纶聚合单体产品的毛利率均出现下降，分别为16.00%和22.11%。

尽管面临压力，PEKK材料的放量可期，凯盛新材在PEKK生产上实现了成本优势，已投入1000吨/年的产能，并向客户供应定制化复合材料产品。

公司预计2025年至2027年归母净利润将逐年增长，分别为0.80亿元、1.27亿元和1.87亿元，对应的市盈率PE为91倍、57倍和39倍。

投资建议维持“买入”评级，主要风险包括新建项目进度、原材料及产品价格波动以及项目审批进度等。