高通：光大证券-高通-QCOM.US-FY25Q3业绩点评：FY25Q3业绩符合预期，汽车、IoT业务收入维持高速增长-250731

投资标的：高通（QCOM.US） 推荐理由：FY25Q3业绩符合预期，汽车和IoT业务收入持续高速增长。

手机业务改善，ASP提升，且与重要客户如小米、三星的合作稳固。

预计FY2025-2027净利润稳步增长，维持“增持”评级。

风险主要来自需求不足和竞争加剧。

- 高通FY25Q3业绩符合预期，Non-GAAP营业收入同比增长10%，主要得益于QCT业务和IoT业务的强劲表现。

- FY25Q4指引显示收入将保持稳定增长，预计Non-GAAP营业收入在103亿至111亿美元之间。

- 汽车和IoT业务继续快速增长，汽车业务同比增长21%，IoT业务同比增长24%，显示出公司在智能驾驶和边缘网络领域的持续扩展潜力。

高通（QCOM.US）在FY25Q3的业绩符合预期，汽车和物联网（IoT）业务收入持续高速增长。

FY25Q3的Non-GAAP营业收入为103.65亿美元，同比增长10%，与彭博一致预期的103.34亿美元基本持平。

QCT业务收入为89.93亿美元，同比增长11%；QTL业务收入为13.18亿美元，同比增长4%。

Non-GAAP每股收益（EPS）为2.77美元，略高于彭博预期的2.72美元。

公司对FY25Q4的指引为Non-GAAP营业收入在103亿到111亿美元之间，同比增长0.5%到8.4%；Non-GAAP稀释EPS在2.75到2.95美元之间，与彭博预期的2.84美元基本一致。

在手机业务方面，FY25Q3营收为63.28亿美元，同比增长7%。

增长主要得益于手机芯片平均售价（ASP）的提升和高端骁龙平台出货占比增加。

公司与小米和三星的合作持续推进，预计未来在三星Galaxy S系列产品中的芯片份额将达到75%。

物联网业务方面，FY25Q3营收为16.81亿美元，同比增长24%。

主要受益于消费、工业和边缘网络产品出货量的增加。

公司在边缘网络和工业IoT方面的需求强劲，并与多家合作伙伴展开合作。

汽车业务FY25Q3营收为9.84亿美元，同比增长21%。

智能驾驶业务也取得进展，目前已与20家OEM展开合作，预计未来18个月内将推出相关项目。

对于未来的盈利预测，公司预计FY2025-2027年归母净利润分别为108亿、115亿和125亿美元，分别同比增长7%、6%和8%。

公司当前股价对应FY2025-2027年的市盈率（PE）分别为16倍、15倍和14倍，维持“增持”评级。

风险提示方面，主要包括下游需求不足导致芯片出货不及预期风险、大客户苹果自研基带芯片进度超预期风险、行业竞争加剧风险以及关税政策的不确定性带来的风险。