妙可蓝多：平安证券-妙可蓝多-600882-聚焦奶酪，激励落地-250422

投资标的：妙可蓝多（600882） 推荐理由：公司聚焦奶酪业务，2025Q1奶酪收入同比增长，经营质量稳步提升。

持续优化渠道，拓展线上线下市场，基本面改善确定性强，股权激励目标明确，维持“推荐”评级。

- 妙可蓝多2025年一季度营业收入12.33亿元，归母净利润同比大幅增长114.88%，主要聚焦奶酪业务，奶酪板块收入占比达到84.02%。

- 公司持续优化渠道布局，强化线上线下销售，尤其是在电商和即时零售领域，提升运营效率。

- 预计2025-2027年归母净利润将稳步增长，维持“推荐”评级，但需关注食品安全、行业竞争及原材料价格波动等风险。

公司妙可蓝多（600882）于2025年第一季度发布了财报，显示营业收入为12.33亿元，同比增长6.26%；归母净利润为0.82亿元，同比增长114.88%；扣非归母净利润为0.65亿元，同比增长110.23%。

公司继续专注于奶酪业务，奶酪板块收入占比达到84.02%，贸易业务占比8.24%，液态奶业务占比7.74%。

公司在渠道方面进行优化，经销渠道收入占比78.29%，直营渠道占比13.47%，贸易渠道占比8.24%。

公司还在电商平台和即时零售业态上积极拓展。

财务预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为1.99亿元、3.09亿元和4.19亿元，对应的每股收益（EPS）为0.39元、0.60元和0.82元，估值水平逐年降低。

公司维持“推荐”评级，认为经营触底反弹的确定性较强。

风险提示包括食品安全风险、行业竞争加剧、销售费用率上升超预期以及原材料价格波动风险。