天孚通信：山西证券-天孚通信-300394-高速光模块无源和有源需求均保持强劲，期待1.6T新产品上量-240910

投资标的：天孚通信 推荐理由：公司以定制化、高品质持续拓展精密无源器件市场，并以此为基础拓展光引擎业务，有望全面受益于高速光模块市场爆发，预计未来净利润增长稳健，具有投资潜力。

1. 天孚通信在2024年上半年取得了强劲的业绩，实现营收和净利润同比大幅增长，主要受益于高速光模块无源和有源产品需求持续增长。

2. 公司的无源产品覆盖了隔离器、滤光片、FiberArray等，毛利率较高，有望继续受益于全球AI发展和算力需求增加。

3. 未来公司将继续扩产无源器件，有望保持增长，同时有源模组产品随大客户出货节奏有望继续环比增长，展望2025年1.6T产品将带来更高价值量。

1. 公司2024年上半年实现营收15.6亿元，同比增长134.3%，归母净利润6.5亿元，同比增长177.2%。

2. 公司的无源和有源产品出货均保持强劲，产能扩张和定制化特点形成优秀毛利率。

3. 公司的无源产品覆盖了隔离器、滤光片、FiberArray、多模用塑料透镜等，受益于主流光模块厂商销售增长。

4. 无源器件和有源器件的毛利率分别为68.9%和46.8%，分别同比增长13.9%和5.4%。

5. 公司研发支出项目包括适用于各种特殊应用场景的FiberArray器件产品、适用于硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器产品等。

6. 公司2024-2026年归母净利润预计分别为15.2/26.4/31.4亿元，维持“买入-A”评级。