华西证券-流动性跟踪：存单行情提前启动-241130

- 资金面因“新月末效应”明显转松，跨月资金利率趋于下行，预计12月同业存单利率将再下行10-20bp。

- 央行近期净投放5180亿元，逆回购操作及国债买入持续，流动性保持宽松。

- 同业存单市场净融资转正，利率明显下行，信贷投放或有所加快，但整体高于去年的可能性较小。

本投资报告主要分析了当前中国资金面和同业存单市场的动态。

从宏观层面看，资金面在“新月末效应”影响下，跨月资金明显转松。

银行体系净融出近5万亿元，非银杠杆达到今年最高水平，反映出资金供需结构的改善。

由于MLF续作延迟、央行的低成本资金投放以及财政支出加快，整体资金利率在11月末趋于下行，预计12月存单利率仍有10-20基点的下行空间，可能降至1.6-1.7%。

在公开市场方面，央行在11月25-29日净投放5180亿元，逆回购和MLF操作保持活跃。

票据市场方面，1个月票据利率大幅上行65基点，大行继续净卖出票据，显示信贷投放或有所加快，但整体仍低于去年同期。

在政府债务方面，12月2-6日的净缴款为7043.8亿元，发行规模相对较高。

最后，同业存单市场表现积极，净融资规模转正，存单利率明显下行。

总体来看，流动性保持平稳，但需关注潜在的超预期变化和货币政策调整风险。